事件描述：2022Q1-3 实现营收13.02 亿元同增29.19%，实现归属净利润1.28 亿元同增22.02%；实现扣非归属净利润1.04 亿元同增13.56%。

    营收保持较快增长，减值损失拖累业绩增速。公司Q3 单季度营收5.20亿元同增29.23%；归属净利润0.57 亿元同增6.50%；扣非后归属净利润0.50 亿元同增3.87%，收入维持较快增长主要得益于境外铝模销售业务增长较快，以及防护平台及装配式PC 业务有较大幅度增长；利润增速慢于收入主要是因为1）新增的 PC 业务以销售为主，毛利相对租赁而言较低；2）基于谨慎性原则，本期减值损失计提同比增加较多。

    毛利率有所下滑，但期间费用管控得当。2022Q1-3 毛利率32.17%同降2.58pct，其中Q3 毛利率为32.84%同比下滑1.85pct。Q1-3 期间费用率为18.49%同比下降1.90pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.34%/4.75%/5.46%/1.94%，同比-1.29pct/-0.99pct/+0.24pct/+0.15pct，销售及管理费用控制较好，研发费用持续增加系公司加大铝模、PC 产品及信息化研发所致。前三季度公司共计提减值损失金额0.27 亿元，导致减值损失率达到2.08%同比增加0.86pct。受毛利率下滑及减值损失率增加拖累，前三季度归属净利率为9.80%同比下降0.58pct。

    业务持续扩张致经营现金流短期承压。2022Q1-3 公司经营性现金净流出1.72 亿元，主要系应收账款回收周期延长及业务增长需要导致的原材料采购增加，致使经营活动净现金流出增加；前三季度收现比为85.05%同降20.

    98pct，付现比为105.06%同增8.13pct。截至3 季度末，公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为8.08/3.67/5.88/1.91 亿元，较年初分别变动+55.07%/+58.90%/+49.45%/-7.49%。

    拟发行可转债增强资金实力，加快市场及业务布局。公司拟发行可转换债券募资6.14 亿元，其中2.35 亿元用于江门志特生产基地(二期)建设项目、1.99 亿元用于重庆志特生产基地(一期)建设项目、1.8 亿元用于补充流动资金。预计分别于江门/重庆形成年产30/60 万平方米铝模及10,000/5000 个机位附着式升降作业安全防护平台产能。从产能布局看，公司新建产能将更好覆盖华南、西南地区，及时响应客户需求，提高服务质量；从产品结构看，公司通过提高附着式升降作业安全防护平台业务收入占比，推动“1+N”一站式服务战略模式落地。

    投资建议：预测公司2022-2024 年归母净利润分别为1.97/2.57/3.29 亿元，同增19.76%/30.52%/28.10%，EPS 分别为1.20/1.57/2.01 元，当前股价对应PE 为29.38/22.51/17.57 倍，给予“增持”评级。

    风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险；原材料波动风险。