事件：公司披露2022 年三季报，公司前三季度实现营业收入13.02 亿元，同比上升29.19%；归母净利润1.28 亿元，同比上升22.02%；扣非净利润1.04亿元，同比上升13.56%，对此点评如下：

    业务量增加使得Q3 收入高增29%，减值因素致净利润基本持平。公司单三季度实现营业收入5.2 亿元，同比上升29.23%；归母净利润5672.15 万元，同比上升6.5%。1）铝模业务稳中有增，防护平台及PC 业务大幅增长。公司前三季度收入高增29%，主要系铝模业务同比稳中有增，其中，境外铝模销售业务增长较快；同时，防护平台及装配式 PC 业务也逐步形成规模，业务量有较大幅度增长。2）成本及减值因素致毛利率/净利率同比减少6.61 pct /1.01pct。

    公司前三季度毛利率净利率同比减少6.61 pct /1.01pct 至32.17%/10.24%；营业成本同比增加34.29%，主要由于原材料价格上涨，以及新增的 PC 业务以销售为主，毛利相对租赁而言较低，从而导致营业成本增加增幅大于收入增长幅度。公司前三季度计提减值共计2712.20 万元，主要系应收账款及应收票据减值损失计提增加导致。3）销售、管理费用率下降。公司前三季度销售/管理费用率分别下降5.42pct/1pct 至6%/5%，经营活动净现金流为-1.72 亿元，同比下降2.26 亿元。

    公司拟发行不超过人民币6.14 亿元可转债，用于江门志特生产基地（二期）建设项目、重庆志特生产基地（一期）建设项目及补充流动资金，以优化公司产能布局。2022 年7 月，公司公告拟发行不超过人民币6.14 亿元可转债用于项目建设和补充流动资金：1）江门志特生产基地（二期）建设项目总投资额为2.68 亿元，项目建成投产后，将形成年产30 万平方米铝模及1 万个机位附着式升降作业安全防护平台产品精益生产能力。2）重庆志特生产基地（一期）建设项目总投资额为2.35 亿元，项目建成投产后，将快速形成年产60 万平方米铝模及5000 个机位附着式升降作业安全防护平台产品精益生产能力。

    可转债项目将加速潜力产品规模化发展，优化公司产品结构。

    公司发布股权激励计划、设立较高的收入考核目标，彰显未来发展信心。2022年5 月，公司发布2022 年限制性股权激励计划，首次授予的激励对象拟不超过88 人，拟授予限制性股票数量为190 万股，约占总股本1.62%。其中，首 次授予153.70 万股，约占总股本1.31%，授予价格为16.80 元/股。公司层面业绩考核要求为：2022 年营收触发值和目标值分别为17.18 亿元、21.47 亿元；2022-2023 两年累计营收触发值和目标值分别为41.23 亿元、51.54 亿元；2022-2024 三年累计营收触发值和目标值分别为73.94 亿元、92.43 亿元，即22-24 年目标增速分别为45%、40%、38%。个人层面业绩考核要求为：个人年度绩效考核得分超过90 分的实际股份归属比例为100%，80~90 分归属比例为80%，不到80 分归属比例为0。通过设立公司和个人双层业绩考核指标，捆绑核心成员利益；通过提出较高考核要求，彰显公司发展信心。

    投资建议：Q3 收入延续高增，产能扩张发展可期，维持增持评级。预计公司2022~2024 年的归母净利润分别为2.1 亿元，2.8 亿元，3.6 亿元，同比增长27%，33%，32%，对应PE 市盈率分别为28、21、16 倍。公司收入保持快速增长，拟发行可转债扩大业务布局，股权激励彰显未来发展信心。

    风险提示：产能项目投产不及预期风险，下游市场需求下降或扩容不及预期风险，原材料价格上涨风险，应收款项产生坏账的风险，行业竞争加剧风险等。