事件：2022年1 0月25日，公司发布2022年三季报： 2022Q1-3营业收入13.02 亿元，yoy+29.2%，归母净利润1.28 亿元，yoy+22.0%；其中Q3营业收入5.20 亿元，yoy+29.2%，归母净利5672 万元，yoy+6.5%。

    点评：

    2022Q3 业绩符合预期，毛利率平稳。公司2022Q3 收入端继Q2 同比36.4%增长之后，再次录得29.2%高增长，显示今年铝模板行业高景气度持续维持；2022Q3 归母净利较Q2 略有下滑，主要系1）研发费用提高逾700 万，因公司加大对铝模、PC 产品及信息化研发投入所致；2）“其他收益”减少约1000 万，该科目主要为两大厂房的工业园区补贴，结算有季度性。公司Q3 毛利率32.8%，同Q2 接近，维持在较高水平；整体来看，Q1-3 整体毛利率为32.2%，较2021 全年32.45%基本平稳。

    收入高速增长，防护平台及装配式PC 业务形成规模。公司在行业景气度一般的情况下2022Q1-3 依然录得收入增速达29.2%的高增长，其中H1 防护平台业务同比高增55.9%，此外装配式PC 半年收入近7000万元，已远超2021 全年4000 万左右收入，这两项业务形成规模，助力公司整体收入高增长。

    江门工厂二期厂房持续建设中，助力公司长期成长。公司2022Q3 在建工程3.20 亿元，较2021 年底的1.33 亿元增长明显，主要原因系江门工厂二期厂房持续建设中。我们认为该项目厂房持续建设与半年报中公司在手模板的快速增长均有望助力公司长期成长，随着公司产能扩大，生产基地覆盖范围增大，叠加公司本身充分的管理优势，有望持续增厚公司业绩，提升市占率。

    盈利预测与投资评级： 我们预计公司2022-24 年可实现营收19.5/25.5/32.3 亿元， 同比分别+32%/+31%/+27% ； 归母净利润2.49/3.30/4.31 亿元，同比分别+51%/+33%/+31%；当前股价对应22年PE 16.6x。公司作为国内铝模块龙头，产能扩张进入收获期，望充分享受国内建筑业“以铝代木”替代红利和行业集中度提升红利，业绩望持续快速增长。维持“买入”评级。

    风险因素：新产能开工进度不达预期、原材料价格上涨程度超预期、应收账款产生坏账等。