投资要点

    　　志特新 材发布2022 年三季报：公司2022 年前三季度实现营业收入13.02亿元，同比增长29.19%；实现归母净利润1.28 亿元，同比增长22.02%。

    　　其中，Q3 实现营业收入5.20 亿元，同比增长29.23%；实现归母净利润0.57 亿元，同比增长6.50%。

    　　公司2022 年前三季度实现营业总收入13.02 亿元，同比增长29.19%。营业收入实现较快增长，主要系铝模业务较上期稳中有增，其中，境外铝模销售业务增长较快；同时，防护平台及装配式PC 业务也逐步形成规模，业务量有较大幅度增长。

    　　公司2022 年前三季度实现综合毛利率32.17%，同比下滑6.61 个百分点；实现净利率10.24%，同比下滑1.01 个百分点。毛利率下滑主要系原材料价格上涨，以及新增的PC 业务以销售为主，毛利相对租赁而言较低，从而导致营业成本增长幅度大于收入增长幅度，毛利率较大幅度下滑。净利率下滑幅度小于毛利率，主要系期间费用率减少所致。

    　　公司2022 年前三季度每股经营性现金流净额为-1.05 元，同比减少1.37元。从收、付现比来看，公司2022 年前三季度收、付现比分别为85.0%、138.8%，同比分别变动-21.0 个百分点、+1.1 个百分点，收现比减少幅度大于付现比是经营性现金流减少的主要原因。

    　　盈利预测与评级：基于公司业务积极扩张，发展势头强劲，我们预计公司2022-2024 年的EPS 分别为1.28 元、1.67 元、2.11 元，10 月26 日收盘价对应的PE 分别为27.7 倍、21.1 倍、16.8 倍，首次覆盖，给予“审慎增持”

    　　评级。

    　　风险提示：宏观政策风险、产能增速不及预期、原材料价格波动风险、应收账款回收风险