公司发布三季报。Q1-3 公司收入13.02 亿元，同比增长29.19%，归母净利润1.28 亿元，同比增长22.02%，扣非后归母净利润1.04 亿元，同比增长13.56%。单Q3 公司收入5.2 亿元，同比增长29.23%，归母净利润5672万元，同比增长6.5%，扣非后归母净利润5031 万元，同比增长3.87%。

    收入端逆势增长。公司铝模业务稳中有增，境外铝模销售业务增长较快；同时，防护平台（爬架）及装配式 PC 业务也逐步形成规模，业务量有较大幅度增长，共同促进公司Q3 收入逆势增长29.23%。

    毛利率稳定，研发费用和计提减值影响净利率。公司Q3 毛利率32.84%，同比下滑4.16 个百分点，环比增长0.22 个百分点，由于新增PC 销售业务毛利较低，同比拉低了整体毛利率，环比保持稳定。Q3 公司期间费用率16.92%，同比降低1.98 个百分点，环比增长1.12 个百分点，费用率环比提升主要系研发投入增长所致。公司Q3 净利率11.45%，同比下降2.69 个百分点，环比下滑1.58 个百分点，利润率环比下滑除研发费用增长外，公司Q3 计提信用减值1570 万元，环比增加407 万元。

    现金流整体稳定。公司Q3 经营性现金流量净额-1.1 亿元，同比减少0.64亿元，环比减少0.17 亿元，其中销售商品、提供劳务收到的现金4.45 亿元，收现比85.6%，环比提升20.7 个百分点，经营性现金流量净额减少主要系扩张带来的采购支出增加所致。

    软实力壁垒较高，业绩处于爆发期，长期看好。铝模板租赁链条长，属于重管理型行业，志特新材依靠原生信息化系统、突出设计能力、高效服务和管理能力实现高周转，进而实现超越同行的利润率水平，壁垒较高。公司上市前主要业务区域位于华南，目前逐步向华东、华中、西南等地快速扩张，异地复制效果较好。同时，公司发力拓展高协同的爬架业务，目前增速较高，未来有望成为公司又一主要增长极， 业绩将持续处于爆发期。公司2022-2024 年股权激励解锁条件的收入同比增速16%、40%、36%，高速发展信心足。

    盈利预测：预计公司2022-2024 年营收分别为18.1 亿、24.5 亿、34.0 亿，归母净利润分别为1.9 亿、2.6 亿、3.7 亿，对应PE 分别为30X、22X、16X，公司软实力壁垒较高，业绩处于爆发期，维持“买入”评级。

    风险提示：房地产需求持续大幅下滑风险、原材料价格大幅上涨风险。