事件：志特新材发布2022 年半年报，Q2 业绩高增长。2022 年H1 公司实现营业收入7.8 亿元，同比增长29.2%，归母净利润7079 万元，同比增长38.2%，扣非后归母净利润5395 万元，同比增长24.4%。单Q2 营收5.2亿元，同比增长36.4%，归母净利润6559 万元，同比增长146%，扣非后归母净利润5056 万元，同比增长116.8%，其中非经常性损益主要为工业园区的政府补贴。

    铝模板业务稳中有增，爬架、PC 构件等品类扩张业务高增长。铝模板：公司H1 铝模板租赁和销售业务收入5.4 亿元，增速11.6%，其中租赁业务随着Q2 疫情后施工节奏恢复逐步复苏，截至H1 末，公司结存铝模板数量271.52 万平米，同比增长34.3%，可用于出租的模板数量204.07 万平，同比增长16.3%，模板租赁持续扩张。模板的境外销售业务也增长较快。铝模板业务H1 毛利率36.9%，同比小幅下滑0.6 个百分点，在H1 铝价高位情况下取得此毛利率反映出公司高效管理水平。新品扩展：公司爬架业务H1收入7565 万元，增速55.9%，毛利率7.9%，同比下滑9 个百分点，主要系Q1 淡季爬架租赁创收较少，但折旧等成本正常计提所致，Q2 随着施工节奏恢复利润率已有回升。公司装配式PC 构件H1 收入6849 万元，毛利率16.8%，海南志特贡献主要增量，该项业务实现从0-1。

    利润率维持行业较高水平。公司H1 净利率9.4%，同比增长0.1 个百分点，行业大量中小企业亏损退出，公司目前净利率处于行业较高水平。拆分来看，H1 毛利率31.7%，同比下滑8.2 个百分点，主要系新业务拓展带来的收入结构变化所致，期间费用率19.4%，同比降低8.6 个百分点，21 年同期上市费用较多。

    软实力壁垒较高，业绩处于爆发期，长期看好。铝模板租赁链条长，属于重管理型行业，志特新材依靠原生信息化系统、突出设计能力、高效服务和管理能力实现高周转，进而实现超越同行的利润率水平，壁垒较高。公司上市前主要业务区域位于华南，目前逐步向华东、华中、西南等地快速扩张，异地复制效果较好。同时，公司发力拓展高协同的爬架业务，目前增速较高，未来有望成为公司又一主要增长极， 业绩将持续处于爆发期。公司2022-2024 年股权激励解锁条件的收入同比增速16%、40%、36%，高速发展信心足。

    盈利预测：预计公司2022-2024 年营收分别为18.1 亿、24.5 亿、34.0 亿，归母净利润分别为1.9 亿、2.6 亿、3.7 亿，对应PE 分别为31X、23X、16X，公司软实力壁垒较高，目前业绩处于爆发期，随着Q2 铝价调整，公司扩张节奏逐季恢复，考虑到公司未来业绩有望持续维持高增长，估值消化能力较强，上调至“买入”评级。

    风险提示：房地产需求持续大幅下滑风险、原材料价格大幅上涨风险。