投资要点：

    　　22H1 归母净利润同比+38.2%、超预期，扣非业绩同比+24.4%。22H1 公司营业总收入7.82 亿，同比+29.2%；归母净利润0.71 亿，同比+38.2%，远超我们此前预期（+0%），主要受当期主营业务增长及政府补助增加影响；扣非净利润0.54 亿，同比+24.4%。22H1公司毛利率、归母净利率分别为31.7%、9.08%，同比分别-3.00pct、+0.65pct；期间费用率合计为19.3%，同比-3.34pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为-1.78pct、-1.20pct、-0.25pct、-0.10pct。22H1 公司获得政府补助1,993 万元，占归母净利润28.2%，助力业绩高速增长，资产及信用减值损失0.11 亿，占营收1.41%、同比+0.58pct。分季度看，22Q1/Q2 分别实现营业收入2.62 亿/5.19 亿，同比+16.9%/+36.4%，实现归母净利润0.05 亿/0.66 亿，同比-78.8%/+146.0%，实现扣非归母净利润0.03 亿/0.51 亿，同比-83.1%/+116.8%。

    　　铝模业务稳中有增，防护平台及装配式PC 业务大幅增长。分板块看，22H1 铝模业务实现收入5.38 亿，同比+11.6%，占营收比重68.9%，同比-10.8pct，毛利率同比下降0.60pct至36.9%，铝模业务稳中有升，其中境外铝模销售业务增长较快；防护平台业务实现收入7,565 万元，同比+55.9%，占收入比重9.7%，同比+1.7%，毛利率同比下降9.01pct 至7.88%，装配式业务实现收入6,849 万元，占营收比重8.8%，当前公司防护平台及装配式PC 业务逐步形成规模，业务量较大幅度增长助力公司营收同比高增长；废料业务实现收入7,419 万元，同比+17.1%，毛利率同比上升3.45pct 至33.1%。

    　　经营活动现金流同比少流入1.61 亿。公司22H1 经营活动现金流净额为-0.64 亿，同比少流入1.61 亿，主要为本期应收账款回款周期延长，同时因业务增长需要加大原材料采购力度所致。22H1 收现比84.6%，较去年同期下降28.2pct，应收票据及应收账款同比增加3.30 亿，存货同比增加1.37 亿，其他应收款同比增加2,819 万，合同负债减少6,628 万；付现比91.4%，同比下降1.8pct，预付款项同比增加751 万，应付票据及应付账款同比增加1.51 亿。22 年6 月末，公司资产负债率60.9%，较21 年末上升6.08pct。

    　　建筑铝模板租赁行业龙头企业，激励体系完备，绩效考核调动积极性。公司是铝模板租赁行业龙头公司，2022 年5 月公司发布限制性股票激励计划，拟授予的限制性股票数量为190 万股，约占公司总股本的1.62%，激励对象包括9 位公司高管，以及79 位核心骨干员工。限制性股票解锁条件设置触发值和目标值两项指标，触发值要求公司22 年、22-23年、22-24 年累计营业收入分别达到17.2 亿/41.2 亿/73.9 亿，目标值要求公司22年、22-23年、22-24 年累计营业收入分别达到21.5 亿/51.5 亿/92.4 亿，解锁条件高，彰显未来发展信心。

    　　投资分析意见：上调盈利预测，维持“买入”评级。公司铝模业务稳健增长，防护平台、PC 业务贡献新业绩增长点，我们将公司2022-25 年归母净利润分别上调至2.19 亿/2.96亿/3.97 亿/5.27 亿（原值22-25 年归母净利润分别为2.10 亿/2.84 亿/3.84 亿/5.07 亿），同比增长33%/35%/34%/33%，对应PE 分别为27X/20X/15X/11X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：铝模板行业渗透率提升不及预期，产能投放不及预期。