核心观点：公告描述。公司发布2022年股权激励计划，拟授予股票190万股，占总股本1.62%（首次授予153.7万股，占总股本1.31%），授予价格为16.80元/股，股票来源为向激励对象定向发行公司A股普通股，激励对象不超过88人，包括公司高管、核心骨干人员。考核条件为：2022年收入触发值和目标值分别为17.18亿元、21.47亿元，2022-2023两年累计收入触发值和目标值分别为41.23亿元、51.54亿元，2022-2024年三年累计收入触发值和目标值分别为73.94亿元、92.43亿元。

    　　行业需求压力期，较高考核目标彰显公司发展信心，公司持续产能人员扩张和强大竞争优势保障目标实现。我们计算公司股权激励考核条件为：2022年收入增速16%-45%，2021-2023年收入复合增速27%-42%，2021-2024年收入复合增速30%-40%。现阶段行业需求受地产调控影响有所承压，公司仍提出较高的收入考核目标，彰显公司发展信心，背后的底气来源于：一是公司加速生产基地布局和市场开拓，近几年公司通过自建和成立合资公司方式快速扩张产能，与此同时公司加大销售和研发人员布局；二是铝模板渗透率在“以铝代木”趋势下快速提升，目前仍处于“大行业小企业”格局，公司在产品、服务、管理规模等方面建立起显著的竞争优势，市占率不到5%，增长潜力较大；三是公司2019年以来拓展防护平台、装配式预制件等新业务，和铝模板配套与协同作用显著，多元化布局贡献新增长点，盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.00/2.93/4.08亿元，按最新收盘市值对应PE分别为17.7/12.1/8.7倍。参考可比公司估值及公司增长预期，我们给予公司2022年PE合理估值25倍的判断，对应合理价值42.72元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。下游需求下滑、铝价大幅上涨、应收款回收风险。