公司于4 月25 日发布2021 年报及2022 年一季报，2021 年营收14.81 亿元，同增32.3%；归母净利1.64 亿元，同减2.4%；EPS1.53 元/股。2022Q1公司营收2.62 亿元，同增17.0%；归母净利0.05 亿元，同减78.8%。

    支撑评级的要点

    营收同增，净利同减，费用控制能力提升：2021 年及2022Q1，公司营收同比增长而归母净利同比下滑。2021 年公司经营性现金流量净额为1.73亿元，同比大幅增加72.2%，表现较好；综合毛利率32.5%，同减8.5pct；归母净利率11.8%，同减4.1pct；期间费用率合计为19.1%，相比2020 年下降了4.9pct，公司费用控制能力有所提升。2022Q1 公司毛利率及净利率也有所下滑。

    新开工数据偏弱致需求下滑，原料价格上涨使公司成本压力较大：2021年，房地产全年新开工面积为19.9 亿平方米，同减11.4%，降幅明显高于2020 年，主要系2021 年地产行业政策收紧。新开工数据较弱导致铝模板需求有所下降。2020 年以来，铝锭市场价格持续上涨，导致公司铝模板成本明显上涨，给公司造成了较大的成本压力。

    产品一体化程度提高，“1+N”战略有望拓宽成长空间：公司防护平台业务和装配式PC 构件业务能够进一步提升公司产品一体化程度，且装配式建筑的持续推广有望进一步扩大铝模系统使用范围。未来公司还将积极探索公建业务，多元化品类布局有望进一步扩大公司成长空间。

    估值

    考虑地产宽松政策有待进一步发力，我们对应调整盈利预测。预计2022-2024 年公司收入为19.4、25.9、33.6 亿元；归母净利分别为2.7、3.7、4.6 亿元；EPS 分别为2.30、3.17、3.93 元。维持公司增持评级。

    评级面临的主要风险

    产能投放不及预期，原材料价格上涨超预期，下游市场需求下滑