公司是建筑铝模系统综合服务商，租赁业务行业领先。公司成立于2011 年，专注于为客户提供建筑铝模系统的研发、设计、生产、销售、租赁和相应的技术指导等综合服务，是专业从事建筑铝模系统的综合服务提供商。公司的实际控制人为高渭泉和刘莉琴（夫妻关系），合计间接持有公司48.59%的股份，股权结构集中，上市前公司员工持股平台已经建立。2020 年公司收入结构为铝模板租赁占比74.06%、铝模板销售占比16.42%、其他业务占比9.53%。根据公司招股说明书，除中国忠旺外，其他国内已上市或已挂牌企业的铝合金模板收入规模均小于公司2020 年收入规模。

    铝模板综合优势突出，行业受国家政策推动快速发展。铝模板在施工质量、施工效率、经济效益、安全性和节能环保等方面均具备优势，近年受到国家工信部、住建部多项政策明确推广，市场份额逐年递增。2017 年铝模板占到整个模板市场的10%-15%；2018 年向房建和基础建设各个领域全面渗透，形成巨大的市场规模；目前在高层住宅已达到30%左右市场份额，仍有继续提升的空间，我们预计未来几年发达地区中高层可以达到50%，甚至80%以上。截至2020 年末，全国建筑铝合金模板市场保有量6200 万平方米，其中铝合金模板企业经营总收入在5 亿元以上占比7.1%，1-5 亿元占比34.5%，0.5 亿-1 亿元占比16.7%，0.5 亿元以下占比41.7%。2020 年全国建筑铝合金模板生产销售、租赁承包收入约为364 亿元。

    公司综合服务能力强，技术积累推动品牌影响力。2016 年-2020 年，公司模板产量由27.01 万平方米增长至210.27 万平方米，年复合增速达到67.04%。

    公司市场占有率也由2016 年的约1.35%扩大至2019 年的约3.10%。我们预计未来公司市占率会不断提升：品牌影响力大，行业地位突出。公司行业地位突出，是国家高新技术企业，拥有中国模板脚手架协会企业特级资质，为中国模板脚手架协会副理事长单位，并作为主要参与人参与编制了组合铝模板协会标准。技术实力雄厚，全流程信息化管理。公司注重科研投入，2016-2020 年研发支出复合增长率达到58.83%。综合服务能力强大，业务规模快速增长。公司近三年营业收入复合增长率为41.44%，营业利润复合增长率为65.56%。

    投资建议。公司是建筑铝模系统综合服务商，铝模板租赁业务行业领先。我们假设公司21-23 年收入分别增长30%、33%、32%；毛利率稳定在39%左右；综合来看，预计公司21-23 年EPS 分别为1.47、2.20 和2.93 元，给予2022 年30-35 倍市盈率，合理价值区间65.99-76.99 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

    风险提示。投资下行风险、铝模板政策风险、原材料涨价风险。