业绩短期承压，营收同比增长34%，归母净利润同比下降2.2%2022H1 公司实现营收约5.4 亿元，同比增长约34%；归母净利率约2927 万元，同比下降约2.2%；扣非归母净利润2493 万元，同比下降12%，上半年业绩不及预期。

    2022Q2 公司实现营收2.88 亿元，同比增长约26%，环比增长约14%；归母净利润1992 万元，同比增长约26%，环比增长约113%；扣非归母净利润1642 万元，同比增长约6%，环比增长约93%，盈利能力拐点渐显。

    2022H1 盈利能力受多重因素干扰，毛利率/净利率同比下滑5.59、1.98pct2022H1：销售毛利率13.16%，同比下滑5.59pct；销售净利率5.41%，同比下滑1.98pct；扣非后销售净利润4.61%，同比下滑2.37pct，盈利能力短期承压，主要原因系：1）新冠疫情不利影响：3 月份衢州疫情影响公司开工，Q2 上海疫情影响下游需求；2）大宗原材料价格处于高位：公司主要原材料为钢管和锻件，占主营业务成本70%以上。2021 年以来钢材等原材料价格持续上涨，2022H1 钢材价格虽较2021 年最高点有所下滑，但价格仍处高位，且公司向下游客户转移成本压力有滞后期。3）银川子公司：仍处于产能爬坡阶段，预计上半年仍处于亏损状态；3）热处理项目：受疫情影响项目进展不及预期。2022Q2：销售毛利率14.51%，同比下降3.46pct，环比提升2.88pct；销售净利率6.92%，同比提升0.01pct，环比提升3.23pct。由此可见，2022Q2 盈利能力进入回升通道。

    展望未来，短期来看随着预投产能逐步释放，盈利能力有望提升；长期来看，量利齐升，向全球一流轴承套圈厂商迈进

    短期来看，下半年随着第三条热处理产线逐步达产、银川子公司项目实现盈利以及“年产5 亿件精密轴承套圈项目”的精磨车间开始放量，公司盈利能力有望提升。长期来看，公司成长路径清晰。1）“量”提升：公司通过新客户开拓、跟随老客户扩区域扩产、丰富产品矩阵，推动其市场份额提升；2）“利”提升：通过补齐产业链短板（即向前延伸工序至锻件加工，向后延伸工序至热处理、精磨工序），提升公司盈利能力，最多可提升净利率6-7pct，未来有望达到15%以上。

    盈利预测及估值

    预计2022-2024 年营收为11、17、23 亿元，同比增长25%、55%、32%；归母净利润为0.68、1.55、2.82 亿元，同比增长8%、127%、82%，对应PE 32/14/8X，维持“买入”评级。

    风险提示：1）原材料价格波动；2）客户集中度较高。