事件：公司2023 年H1 实现营收12.20 亿元，同比增长36.61%；归母净利润1.38 亿元，同比增长28.53%；扣非归母净利润1.19 亿元，同比增长26.00%。点评如下：

    　　Q2 收入利润环比有所放缓，省外业务高增长。分季度看，2023 年Q1、Q2单季度营收分别同增42.79%、31.44%；Q1、Q2 单季度归母净利润分别同比+127.64%、-35.47%。分产品看，电力工程建设服务、电力设备供应分别实现营收6.65、4.53 亿元，分别同增0.65%、221.17%。分地区看，中国江苏省内、省外实现营收8.48、3.72 亿元，分别同增23.87%、78.55%。

    　　毛利率下降，净利率下降，经营性现金流改善。毛利率方面，2023 年H1 公司毛利率下降2.99 个百分点至22.82%，其中，电力工程建设服务毛利率下降1.48 个百分点。期间费用率方面，2023 年H1 公司期间费用率下降3.09个百分点至9.44%。其中销售费用率下降0.57 个百分点至1.81%；管理费用率（含研发费用）下降2.54 个百分点至7.63%；财务费用率上升0.02 个百分点至0.003%。23 年H1 计提资产+信用减值损失共计0.20 亿元，减值同比增加0.09 亿元，同增76.12%。净利率方面，公司23 年H1 净利率下降0.60 个百分点至11.41%。ROE 同比减少2.66 个百分点至4.43%。经营现金流净流出2.11 亿元，较上年同期净流出减少1.52 亿元，主要是本期加快结算收款；其中收现比同升9.69 个百分点至82.11%，付现比同降17.41 个百分点至114.02%。

    　　储能和充电桩行业政策持续加码，公司积极布局一站式电能服务。国内市场，新能源强制配储政策、电网侧独立储能模式的推进以及用户侧工商业储能收益的提升，从政策和市场两方面推动我国储能进入发展期。 2023 年6 月份，苏文电能重磅推出储能系列产品，思贝尔海纳储能科技有限公司是苏文电能旗下子公司，拥有大容量集中式储能系统、中容量分布式储能系统、小容量分布式储能系统、高功率升压变流系统产品，持续打造精细化控制、柔性传输等高性能产品，旨在为用户提供高安全性、高经济性新能源储能解决方案。

    　　今年以来，国家层面持续加码充电桩发展相关政策。在此背景下，充电桩始终保持高增速。据中国充电桩网统计，2021 年至2026 年为充电桩行业快速成长期，预计2026 年国内充电设施保有量达1766 万台，市场规模将超过2000 亿元。公司电能侠-光充服务站围绕四大设备—光伏、充电桩、储能、换电站，两大系统—充电平台与场站能量管理系统平台，提供一站式的绿色充电解决方案。基于EPCOS 能力，实现车-桩-智慧能源深度融合。

    　　盈利预测与评级。电网投资空间较大，市场化程度加深，作为电力EPCO 一站式服务商，公司全产业链模式优势明显。我们预计公司23-24 年EPS 分别为1.75 和2.27 元，给予2023 年27-28 倍市盈率，合理价值区间47.25-49.00元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。回款风险，业务拓展风险，政策风险。