核心观点：

    　　收入增长稳定，Q4 计提减值导致业绩增速下滑。公司披露2022 年年报，22 年实现营业收入23.57 亿元，同比增长27.01%，归母净利润2.56 亿元，同比下滑14.95%，扣非净利润2.29 亿元，同比下滑17.49%。

    　　分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4 收入同比分别增长22%/23%/ 30%/29%；归母净利润同比增速分别为-29%/-4%/28%/-47%；扣非净利润同比增速分别为-39%/6%/30%/-59%。Q4 收入增速保持稳定增长，但利润增速出现较明显下滑，其中。主要因为公司由于收款周期变长，应收账款各账龄段的余额期末较期初均有所增长，公司针对个别收款存在风险的房地产客户计提了特殊坏账准备，导致本期信用减值损失较上期增加，信用减值损失共计提9010 万元。

    　　23Q1 业绩高增，获得电力设计甲级资质助未来订单承接。公司披露2023 年一季报，实现营业收入5.81 亿元，同比增长42.79%；归母净利润0.96 亿元，同比增长127.64%；扣非净利润0.92 亿元，同比增长160.94%。公司Q1 收入业绩快速增长，一方面去年同期受外部经营环境影响基数较低，另外一方面22 年新签订单高增，订单逐渐落地转化。公司近期成功获得电力行业设计甲级资质，有助于公司未来新签订单的进一步承接。此外，公司22 年电力设备供应业务同比增长接近100%，增速迅速，且公司22 年13.9 亿元非公开发行通过，加强公司在电力服务配套相关业务层面加速发展，公司自身电力设备供应业务发展、电网数字化、智能化转型都将有序开展。

    　　盈利预测及投资建议。预计公司23-25 年归母净利润为4.50/6.08/7.89亿元，同比增速分别为75.7%/35.1%/29.7%，考虑到公司未来两年业绩增速较高，参考过去两年公司PE 估值，我们给予公司23 年25 倍PE 估值，对应公司合理价值65.63 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：房地产市场调控；市场开拓不及预期；电力投资增速下滑。