事件：公司公告2022 年业绩快报及2023Q1 业绩预告。2022 年实现营业总收入23.57 亿元同增27.01%；归属净利润2.56 亿元同降15.10%；扣非后归属净利润2.28 亿元同降17.66%。2023Q1 实现归属净利润7350-9150 万元同增74.13%-116.77%，扣非后归属净利润7000-8800 万元同增97.96%-148.87%。

    　　受减值损失及股票激励费用计提影响，2022 年业绩出现下滑。分季度看，2022Q1-Q4 分别实现营收4.07/4.86/6.09/8.55 亿元，分别同增22.11%/23.35%/30.39%/29.27%；归属净利润0.42/0.65/0.97/0.51 亿元，分别同比变动-28.87%/-4.29%/27.78%/-47.95%。2022 年经营利润出现下滑，是因为受房地产市场调整等国内多重因素影响，公司工程施工进度及项目结算显著放缓，导致应收账款账龄延长后按账龄计提信用减值损失增加（应收账款原值期末较期初增长 57.61%），同时公司针对个别收款存在风险的地产客户也计提了特殊坏账准备，期内信用减值损失合计8957.03 万元。此外，2022 年公司限制性股票激励确认股份支付费用3735.32 万元，较上年增加190.72%，也对营业利润产生拖累。

    　　持续加码光储充业务并向上游设备延伸，2023 年经营有望重回快车道。

    　　公司2022 年底募集13.66 亿元用于：1）自建生产线实现高低压电气成套设备上游关键元器件断路器等元器件自产，完成断路器外购向自产的转变，降低自身生产成本并提高电力设备供应的稳定性；2）布局电力电子、储能等方向产品开发，公司定增项目着力于电力电子设备以及储能逆变器的研发，公司发力储能变流器（PCS，储能系统中核心元器件，估算成本占比10%），实现规模化生产并实现自供后有望带动项目成本下行。与此同时，公司2023 年2 月与瑞浦兰钧能源签署合作框架协议，在大型储能、工商业储能以及综合能源项目开发方面优势互补，打造储能示范项目；4 月成立充动科技，在现有EPCO 业务模式上优化深耕公共充电桩综合管理平台，进一步整合优化公司资源，完善公司新能源产业发展布局。得益于产业链拓展总体顺利及在手合同较为充裕（2022Q1-3 新签订单22.73 亿元同增100.73%），今年以来公司加快项目结算的同时积极降本增效，共同助力2023Q1 经营利润同比大幅正增长。

    　　投资建议：我们预测公司2022-2024 年归母净利润为2.56/4.14/5.49 亿元，同比增速-15.1%/62.0%/32.6%，最新收盘价对应2022-2024 年PE 分别为37.7/23.3/17.6 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新产品拓展不及预期风险，原材料价格波动风险。