稀有EPCO一站式服 务商，从江苏走向全国。苏文电能成立于2007 年，是行业内稀缺的EPCO 一站式服务企业，产业链综合服务能力强劲。公司核心业务电子咨询设计及电力工程建设目前主要集中于江苏省，特别是常州市内，在当地市场具有良好的品牌口碑。随着电力市场化以及双碳政策催化，我们认为公司在进一步提高省内市场份额的同时，将逐渐走向全国。

    　　新能源应用及智能电网应用增加，行业进一步市场化。行业过往呈现地域化特征，但随着新能源应用场景的逐渐普及，我国终端用电负荷呈现复杂化、不确定化的趋势，判断未来智能用电需求发展空间充足，从而进一步推动电力行业市场化，在配网投资预计稳定增长的背景下，头部企业扩张空间充足。

    　　异地扩张稳步进行，O 端业务逐渐放量。伴随公司工商业客户的扩张，我们认为公司省外扩张仍将稳步推进，同时EPC 客户转化率有望进一步提升，带动公司O 端业务发展。此外，公司加速进军电力设备业务，有助于EPC 业务自供率提升从而降低成本波动的同时，也进一步打开公司成长空间。

    　　投资建议。预计2022-2024 年，公司收入24.5/33.4/43.0 亿元，EPS2.74/3.62/4.59 元，对应11 月14 日50.65 元收盘价18.49/13.99/11.04x PE。首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　需求不及预期；市场拓展低于预期；系统性风险。