事件概述：2022 年10 月26 日，公司发布2022 年三季度报告。2022 年前三季度，公司实现营收15.02 亿元，同比+25.76％；归母净利润为2.05 亿元，同比+0.55%；单季度来看，22Q3 实现营收6.09 亿元，同比+30.39%，环比+25.31%；实现归母净利润0.97 亿元，同比+27.78%，环比+49.23%。

    盈利能力环比提升，费用管控良好。盈利能力方面，公司22Q3 毛利率为30.12%，同比+1.98Pcts，环比+1.89Pcts；净利率为15.94%，同比-0.39Pcts，环比+2.53Pcts。费用率方面，22Q3 公司期间费用率为10.2%，同比+1Pct，环比-3.4Pcts；其中销售费用率环比持平，管理/研发费用率环比-3Pcts/-0.3Pcts；销售/管理/研发费用率分别同比+0.2Pct/+0.9Pct/-0.5Pct。

    新签订单同比翻倍，实现快速增长。业务结构方面，22 年前三季度公司新签订单同比+100.73%，其中设计、设备、工程及智能化新签合同额分别为1.14/4.86/16.73 亿元，同比分别增长38.7%/168.34%/92.47%，公司核心业务订单均维持较快增长。地区结构方面，22 年前三季度公司省内/省外新签合同额分别为16.66/6.07 亿元，省外新签合同占比已上升至26.71%；22H1 公司省外业务实现收入2.08 亿元，同比增加 449.6%，远超公司整体营收增速，公司在上海、浙江、湖南、安徽等多地均已开展业务，省外业务加速扩张有望提升公司业务成长空间，驱动公司加速成长。客户类型方面，房地产/工业企业/政府、园区及工业事业客户新签合同金额分别为5.63/12.46/4.65 亿元，占比分别为24.75%/54.80%/20.45%。

    募投项目落地，有望驱动公司电力设备产能提升。2022 年10 月17 日，公司定增项目获得证监会批复，该项目拟募集不超过14 亿元以投资智能电气设备生产基地建设项目、电力电子设备及储能技术研发中心建设项目等。之前，公司在电力设备业务方面以高低压成套设备为主，对于设备生产所需的断路器等元器件主要通过外购获得，项目投产之后，公司断路器、中低压成套柜等核心产品的产能有望进一步提升，达产后断路器、中低压成套柜产能有望分别达29.2 万台、2.3 万台，对应产值分别为5.5/9.3 亿元，驱动公司电力设备业务加速成长。公司通过提升核心设备自供能力，提升公司EPCO 一体化竞争优势及盈利能力，与此同时，公司也将布局电力电子、储能等方向的研究和开发。

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年营收分别为24.21、32.18、43.21亿元，对应增速分别为30.4%、32.9%、34.3%；归母净利润分别为4、5.42、7.33 亿元，对应增速分别为32.9%、35.3%、35.4%，以10 月27 日收盘价作为基准，对应2022-2024 年PE 为18X、14X、10X。维持“推荐”评级。

    风险提示：疫情扩散超预期的风险，大宗商品价格上涨超预期的风险等。