事件：公司发布三季报，2022 前三季度实现营收15.02 亿元，同比增25.76%；归母净利润2.05 亿元，同比增0.55%。Q3 实现营业收入约6.09亿元，同比增30.39%；归母净利润0.97 亿元，同比增加27.78%。

    点评：营收稳步 增长，毛利率逐步回升。2022年上半年，公司业务受到地方疫情影响以及物流影响，收入同比增长23%；进入第三季度，公司业务受疫情影响减弱，收入同比增速提升到30%，毛利率也从上半年的25.8%恢复到30.1%。由于计提股份激励费用，公司前三季度管理费用同比增长90%至8012 万元，第三季度管理费用同比增长66%至2692 万元。三季度公司收入增速和毛利率恢复到较好水平，管理费用虽有上升，归母净利润增速仍达到28%，与收入增速基本匹配。公司前三季度经营活动现金净流量-3.7 亿元，第三季度净流量-328 万元，净流出较少。

    公司前三季度，新签订单翻倍增长至22.7 亿元，延续上半年的高增速。

    从业务类型来看，设计、设备、工程及智能化订单分别同比增长39%、168%、92%。从区域分布来看，省外订单占比27%。公司去年、今年上半年省外收入占比分别为7%、23%，江苏省外业务拓展顺利。从客户类型来看，房地产、工业企业、政府园区及公用事业订单占比分别为25%、55%、20%；其中，工业企业订单占比较上半年的50%进一步上升，是订单快速增长的主要动力。

    定增获批，顺利推进，布局设备生产基地、储能研发等。2022 年10 月17 日，公司发布公告，拟定增募资不超13.89 亿元注册申请获证监会同意批复。此次募集资金用于智能电气设备生产基地建设项目、电力电子设备及储能技术研发中心建设项目及补充流动资金。

    拓展分布式光伏业务。公司在分布式光伏业务上持续取得突破，承接了中天钢铁集团有限公司15.87MW 分布式光伏、常州地铁1、2 号线车辆基地分布式光伏屋顶电，豪爵铃木摩托车有限公司屋顶9.1MW 分布式光伏发电等示范项目。目前，公司分布式光伏在手订单充足。

    维持公司“买入”评级。预计公司2022~2024 年归母净利润分别达到3.8、4.9、6.4 亿元，同比增长25%、31%、30%，对应估值18、14、11 倍。

    风险提示：下游需求不及预期，业绩预测和估值判断不达预期。