事件：公司2022 年前三季度实现营收15.02 亿元，同增25.76%；归母净利润2.05 亿元，同增0.55%；扣非归母净利润1.92 亿元，同增1.69%，点评如下：

    　　Q3 单季度收入、净利润、订单均大幅改善，省外扩张战略已成效。分季度看，公司2022Q1、Q2、Q3 单季度营收分别同比增长22.11%、23.35%、30.39%；归母净利润分别同比增长-28.87%、-4.29%、27.78%。2022 年前三季度新签合同金额22.73 亿元，同增100.73%；2022Q3 单季度新签合同金额9.22亿元，同增119.52%。分业务看，设计、设备、工程及智能化业务新签合同金额分别为1.14 亿元、4.86 亿元、16.73 亿元，分别同增38.70%、168.34%、92.47%。分地区看，江苏省内和省外新签合同金额分别为16.67 亿元和6.07亿元，分别占比73.29%和26.71%。分客户看，房地产、工业企业、政府和园区及公共事业新签合同金额分别为5.63 亿元、12.46 亿元、4.65 亿元，分别占比24.75%、54.80%、20.45%。

    　　毛利率下降，净利率下降，经营现金流净流出增加。毛利率方面，2022 年前三季度毛利率同减1.29 个百分点至27.56%。费用率方面，期间费用率同增2.08 个百分点至11.57%，其中销售费用率同减0.07 个百分点至2.38%；管理费用率（含研发费用）同增1.94 个百分点至9.17%，主要因为计提股份支付费用；财务费用率同增0.22 个百分点至0.03%。公司2022 年前三季度净利率同减3.48 个百分点至13.60%。现金流方面，经营现金流净流出3.66 亿元，流出增加1.96 亿元，主要原因是支付工程款和材料款增加，其中付现比上升16.14 个百分点至121.65%；收现比上升0.31 个百分点至82.57%。

    　　定增已获批复，设备制造打造新利润增长点。公司2022 年10 月17 收到中国证监会出具的《关于同意苏文电能科技股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》。本次向特定对象发行股票拟募集资金总额不超过13.89 亿元，将用于以下项目：（1）智能电气设备生产基地建设项目，拟用募集资金投资金额8.58 亿元；（2）电力电子设备及储能技术研发中心建设项目，拟用募集资金投资金额1.17 亿元；（3）补充流动资金，拟用募集资金投资金额4.14亿元。智能电气设备生产基地建设项目将新增断路器产能 29.20 万台/年，新增中低压成套柜产能 2.30 万台/年。该项目的实施将有利于提高公司电气设备生产能力，丰富产品结构，完善公司一站式电力服务产业链布局。

    　　盈利预测与评级。电网投资空间较大，市场化程度加深，作为电力EPCO 一站式服务商，公司全产业链模式优势明显。我们预计公司22-23 年EPS 分别为2.69 和3.60 元，给予2022 年28-30 倍市盈率，合理价值区间75.32-80.7元（对应22 年PB 6.16-6.60 倍），维持“优于大市”评级。风险提示。回款风险，业务拓展风险，政策风险。