事件描述

    公司2022H1 实现营业总收入8.93 亿元同增22.78%；归属净利润1.08 亿元同减15.72%。

    事件评论

    上半年，公司克服疫情影响，实现营业收入快速增长，省外市场持续扩张。收入同增22.78%，其中电力工程建设及智能用电服务业务6.94 亿元同增21.72%、电力设备供应业务1.41 亿元同增39.36%、电力咨询设计业务0.57 亿元同增4.12%。分地区而言，江苏省内营业收入6.85 亿元同降0.66%、江苏省外营业收入2.08 亿元同增449.57%。归属净利润1.08 亿元同减15.72%，主要原因是实施股权激励产生的股份支付费用对净利润产生1789.45 万元影响。扣除股份支付，Q2 利润快速增长。Q2 剔除股份支付费用对扣非前后净利润的影响后为8343.76 万元和7736.66 万元，增22.32%和37.47%。

    毛利率有所下滑，期间费用增加。毛利率同减3.49pct 至25.81%，其中电力工程建设及智能用电服务25.49%/-3.43pct 、电力设备供应16.98%/-7.73pct 、电力咨询设计51.5%/+10.04pct、其他29%/-19.48pct；分地区，江苏省内业务26.58%/-1.84pct、江苏省外业务23.31%/-22.14pct。期间费用率同增2.81pct 至12.53%，所得税率同减2.03pct至11.94%。归属净利率同减5.5pct 至12.05%，扣非归属净利率同减5.06pct 至10.62%。

    2 季度现金流出环比大幅改善，收现比减小，付现比提升。2022H1 公司经营性现金净流出3.63 亿元，同比多流出3.2 亿元，其中Q2 流出0.62 亿元环比已大幅缩减。收、付现比分别变化-23.98pct、12.61pct 至72.41%、131.43%。截至2022H1，公司持有10.26亿元应收票据及应收账款、5 亿元存货及合同资产，较年初分别变动7.05%、145.57%。

    应付款项、合同负债分别较年初增加8.01%、13.99%至7.94 亿元、1.56 亿元。

    新签订单保持高增速，区域扩展较快，结构持续优化。2022H1 公司实现新签13.51 亿元同增89.47%，其中设计咨询业务0.74 亿元同增12.24%，电力设备2.92 亿元同增153.99%，电力工程服务及智能化9.86 亿元同增85.11%；分地区，江苏省外3.47 亿元占比25.65%，省内10.05 亿元占比74.35%；分客户类型，房地产3.54 亿元占比26.19%、工业企业6.71 亿元占比49.68%、政府/园区及公共事业3.26 亿元占比24.13%。

    拓展分布式光伏+省外业务，深耕上游建设，强化盈利能力和竞争力。1）公司在分布式光伏业务上持续取得突破，承接了中天钢铁集团有限公司 15.87MW 分布式光伏等项目。目前，公司分布式光伏在手订单充足，有望持续为公司业务做出贡献。2）2022H1 省外业务收入同增449.57%，未来有望打破行业内区域化较高的趋势，成为全国性的电力新能源服务商；3）拟购置490 亩土地新建厂房用于新建智能电气设备生产基地，扩大开关柜产能并新增开关、断路器生产线以满足快速增长的EPCO 以及电气设备市场需求；同时投资建设电力电子设备及储能技术研发中心项目。未来随定增落地和持续展业，公司收入/业绩有望快速增长。预计2022-2023 年公司实现归属净利润（考虑股份支付）分别为：

    3.74、5.04 亿元，对应当前收盘价PE 分别为18.82、13.96 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、原材料价格大幅波动；2、新业务拓展不及预期。