事件：公司2022H1 实现营收8.93 亿元，同增22.78%；归母净利润1.08 亿元，同减15.72%；扣非归母净利润0.95 亿元，同减16.85%，点评如下：

    　　收入快速增长，省外扩张战略见成效，较高订单增速保障后续业绩。分季度看，Q1、Q2 分别实现营收4.07 亿元、4.86 亿元，分别同增22.11%、23.35%。

    　　分业务看，2022H1 电力工程建设及智能用电服务、电力设备供应、电力咨询设计收入分别为6.94 亿元、1.41 亿元、0.57 亿元，分别同增21.72%、39.36%、4.12%。分地区看，江苏省内和省外收入分别为6.85 亿元和2.08亿元，分别同增-0.66%和449.57%。公司2022H1 省外业务收入2.08 亿元，占总收入23.32%，公司未来有望打破行业内区域化较高的趋势，成为全国性的电力新能源服务商。2022H1 公司新签合同13.51 亿元，同增89.47%。

    　　毛利率下降，净利率下降，经营现金流净流出增加。毛利率方面，2022H1毛利率同减3.49 个百分点至25.81%。其中电力工程建设及智能用电服务同减3.43 个百分点至25.49%；电力设备供应同减7.73 个百分点至16.98%；电力咨询设计同增10.04 个百分点至51.50%。费用率方面，期间费用率同增2.81 个百分点至12.53%，其中销售费用率同减0.23 个百分点至2.38%；管理费用率（含研发费用）同增2.98 个百分点至10.17%，主要因为计提上半年股权激励费用。剔除股份支付费用对净利润的影响后2022H1 净利润为1.25 亿元，同减1.7%；财务费用率同增0.07 个百分点至-0.02%。公司2022H1净利率同减5.54 个百分点至12.01%。现金流方面，经营现金流净流出3.63亿元，流出增加3.2 亿元，主要原因是公司项目购买材料、支付工程款增加，且受疫情影响回款不及预期，其中付现比上升12.61 个百分点至131.43%；收现比下降23.98 个百分点至72.41%。

    　　分布式光伏、设备制造打造新利润增长点。公司作为电力设备供应商，经过 8年的战略投入，公司在电力设备领域已搭建起完善的生产平台和专业团队，公司于2022 年5 月31 日与常州西太湖科技产业园管理委员会签署《苏文电能新型智能电气项目进驻常州西太湖科技产业园协议书》，拟购置490 亩土地新建厂房，一期用地公司拟新建智能电气设备生产基地项目，扩大开关柜产能并新增开关、断路器生产产线，同时投资建设电力电子设备及储能技术研发中心项目。公司未来拟新增储能逆变器等设备，持续优化公司储能业务盈利水平。

    　　盈利预测与评级。电网投资空间较大，市场化程度加深，作为电力EPCO 一站式服务商，公司全产业链模式优势明显。我们预计公司22-23 年EPS 分别为2.69 和3.60 元，给予2022 年28-30 倍市盈率，合理价值区间75.32-80.7元（对应22 年PB 6.16-6.60 倍），维持“优于大市”评级。风险提示。回款风险，业务拓展风险，政策风险。