事件概述：8 月29 日，公司发布2022 年半年度报告。22H1 公司实现营收8.93 亿元，同比+22.78％；归母净利润为1.08 亿元，同比-15.72%；单季度来看，22Q2 实现营收4.86 亿元，同比+23.35%，环比+19.57%；实现归母净利润0.65 亿元，同比-4.29%，环比+54.88%。

    　　股份支付影响利润，22Q2 业绩同环比增幅明显。22H1 公司实施股权激励产生股份支付费用0.2 亿元，剔除股份支付费用影响后22H1 归母净利润为1.25亿元， 同比-1.7% ； 22Q2 扣非前后净利润为0.83/0.77 亿元， 同比+22.3%/37.5%，环比+97.6%/120.0%。毛利率方面，公司22H1 毛利率为25.81%，同比下降3.49Pcts；22Q2 毛利率已回升至正常水平，环比+5.3Pcts至28.23%，22H2 毛利率有望持续改善。费用率方面，22H1 公司期间费用率为12.53%，同比+2.81Pcts，其中管理费用率同比+2.39Pcts，主要系计提上半年股权激励费用所致；研发费用率同比+0.59Pct 至4.21%，主要系公司持续开拓电器设备产品，全职研发人员增加。

    　　新签订单充裕，业务稳健增长。业务结构方面，22H1 公司新签订单同比+89.47%，其中设计咨询服务、电力设备、电力工程服务及智能化新签合同额分别为0.74/2.92/0.99 亿元，同比分别增长12.24%/153.99%/85.11%，公司核心业务订单均维持较快增长。地区结构方面，22H1 公司省内/省外新签合同额分别为3.47/10.05 亿元，省外新签合同占比已上升至25.7%；22H1 公司省外业务实现收入2.08 亿元，同比增加 449.6%，远超公司整体营收增速，公司在上海、浙江、湖南、安徽等多地均已开展业务，省外业务加速扩张有望提升公司业务成长空间，驱动公司未来有望加速成长。

    　　募投项目有望驱动公司电力设备产能提升。22H1 公司电力设备业务营收/新签合同分别同比增长39.4%/154.0%，均远超公司整体业务增速。22 年8 月，公司发布定增预案，拟募集不超过14 亿元以投资智能电气设备生产基地建设项目、电力电子设备及储能技术研发中心建设项目等，项目投产之后，公司断路器、中低压成套柜等核心产品的产能有望进一步提升，达产后断路器、中低压成套柜产能有望分别达29.2 万台、23 万台，驱动公司电力设备业务加速成长；并通过提升核心设备自供能力，提升公司EPCO 一体化竞争优势及盈利能力。

    　　投资建议：我们预计公司2022-2024 年营收分别为24.21、32.18、43.21亿元，对应增速分别为30.4%、32.9%、34.3%；归母净利润分别为4.08、5.52、7.48 亿元，对应增速分别为35.4%、35.5%、35.5%，以8 月29 日收盘价作为基准，对应2022-2024 年PE 为19X、14X、11X。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：疫情扩散超预期的风险，大宗商品价格上涨超预期的风险等。