核心观点：

    　　剔除股份支付影响后业绩稳健，经营性现金流受疫情影响略有恶化。

    　　公司披露2022 年中报，实现营业收入8.93 亿元，同比增长22.78%，归母净利润1.08 亿元，同比减少15.72%，扣非净利润0.95 亿元，同比减少16.85%，其中股份支付对净利润影响较大，2022H1 因实施股权激励产生的股份支付金额为2105 万元，剔除股份支付费用的影响后净利润为1.25 亿元，同比下降1.7%。分季度看，Q1/Q2 收入同比分别增长22%/23%；归母净利润同比增速分别为-29%/-4%，二季度逐步恢复正常经营。分业务看，电力咨询设计/电力设备供应/电力工程建设及智能用电服务营收分别变动4%/39%/22%，公司电力设备供应及工程建设营收提速明显。现金流方面，2022H1 经营性现金流净流出3.63亿元，同比增加净流出3.20 亿元，主要为公司项目购买材料、支付工程款增加，且受疫情影响回款不及预期所致。

    　　新签订单快速增长，非公开发行推动业务发展加速。公司22H1 新签订单13.51 亿元，同比增长89.47%。其中设计咨询服务/电力设备/电力工程服务及智能化分别新签0.74/2.92/9.86 亿元， 同比增长12%/154%/85%，省外新签合同占比25.65%。按客户类型划分，房地产/工业企业/政府、园区及公共事业新签合同分别占比26%/50%/24%。

    　　公司近期公告，拟非公开发行不超过13.9 亿元，用于智能电气设备生产基地建设项目、电力电子设备及储能技术研发中心建设项目的建设，未来随着定增落地，公司在电力服务配套相关业务层面加速发展，且自身电网数字化、智能化转型也将有序开展，经营效率有望进一步提升。

    　　盈利预测及投资建议。预计公司22-24 年归母净利润分别为3.75/4.87/6.35 亿元，同比增速分别为24.4%/30.0%/30.3%。维持公司公司合理价值72.17 元/股，对应22 年27 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：房地产市场调控风险；市场开拓不及预期的风险。