事件描述

    公司发布2022 年一季报，Q1 实现营收4.07 亿元，同增22.11%；实现归属净利润0.42 亿元，同减28.87%，实现扣非归属净利润0.35 亿元，同减38.8%。

    事件评论

    疫情拖累项目进度/完工结算/毛利率，拟采取应对措施最大限度降低影响。2022Q1 收入增速有所下降，主因疫情多点散发对项目现场实施、原材料/产成品/项目所需设备运输造成影响，业绩同比下滑主要源于：1）疫情导致完工项目对外结算工作受阻，多个原本可结算的项目未能完成与业主的结算确认；2）毛利率同减5.44pct 至22.93%；3）期间费用率同增0.76pct 至11.24%；4）资产+信用减值损失率同增3.97pct 至1.81%。公司将采取以下措施降低疫情影响：1）严格落实疫情防控措施；2）积极与客户沟通，优化项目交付安排；3）加强政府沟通，积极协调物流资源；4）适度提前储备防疫物资和生产物料。

    期间费用率、减值损失率同比提升。2022Q1 期间费用率同增0.76pct 至11.24%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变化-0.32pct、0.49pct、0.86pct、-0.26pct 至2.38%、4.17%、4.91%、-0.21%；其他收益率同增0.59pct 至0.62%，主因政府补助增加；投资净收益率同增0.96pct 至1.44%，主因理财产品利息增加；资产+信用减值损失率同增3.97pct 至1.81%；所得税率同减1.01pct 至11.98%；归属净利率同减7.44pct 至10.38%，扣非归属净利率同减8.65pct 至8.69%。

    经营性现金净流出增加，收现比减小，付现比提升。Q1 公司经营性现金净流出3.01 亿元，同比多流出2.8 亿元，主因支付工程款和材料款增加、以及疫情导致结算进度受阻。

    收、付现比分别变化-26.19pct、32.01pct 至79.47%、159.69%。截至2022Q1，公司持有9.09 亿元应收票据及应收账款、4.17 亿元存货及合同资产，较年初分别变动-5.12%、104.95%。应付款项、合同负债分别较年初增加-15.88%、30.18%至6.18、1.78 亿元。

    Q1 新签增速亮眼，再融资募投设备生产基地+储能技术研发，布局分布式光伏强化EPCO集成优势，股权激励彰显增长信心。Q1 实现新签6.5 亿元/+100.9%，其中设计咨询3212万元/+75%，电力设备8244 万元/+34%，电力工程服务及智能化5.4 亿元/+119.7%；按属地，省内4.6 亿元/+70.8%，省外1.9 亿元/+29.2%；按客户，地产2.1 亿元/+31.7%，工商业3.3 亿元/+50.3%，政府及公共事业1.2 亿元/+18%。公司再融资拟募集资金总额不超过13.9 亿元，用于智能电气设备生产基地建设、电力电子设备及储能技术研发中心建设以及补充流动资金，募投项目可降低原材料对成本影响，提高电力设备供应的稳定性和可靠性，增强盈利能力，储能研发也可丰富公司技术和产品储备。光伏方面，公司在工商业客户存在竞争优势，可进行设计/施工/运维全生命周期服务，公司跟所在地政府也在推进光伏业务的实施，全资子公司也在安徽、苏州与其他企业合作。公司股权激励草案划定业绩考核目标为2021-2023 年每年的收入复合增长率较2020 年不低于25%，充分体现可持续快速发展的信心。预计公司2022-2023 年EPS 分别为2.8、3.7 元（暂不考虑定增摊薄），对应当前股价PE 分别为13.6 及10.6 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、政策推进不及预期；2、重大项目进展不及预期。