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    苏文电能发布2021 年年报

    苏文电能发布2021 年年报，公司2021 年累计实现营业收入18.56亿元，同比增长35.58%；实现归母净利润3.01 亿元，同比增加26.82%，加权平均ROE 为25.78%，同比下降13.99 个百分点。

    简评

    EPCO 模式全面发展，营收利润规模持续提升

    公司主要从事电力设计咨询、电力设备供应、电力施工及智能用电服务等业务，可以为客户提供电力咨询设计（E）、电力设备供应(P)、电力安装集成(C)、智能运维运营(O)的服务。公司先发优势明显，已率先布局形成了行业独特的EPCO 一站式解决方案能力。一方面，公司通过在EPC 客户中推广智能用电等增值服务，近年来在电力设计的带动下，以及自身品牌的不断扩大的背景下取得了快速成长；另一方面，公司通过市场化营销手段推广轻资产的智能用电服务，客户对用电的需求也从“安全”、“经济”拓展至“绿色”需求，公司能够有效满足相关业务范围的扩大和目标客户需求的转变。EPC 业务及O 端业务形成循环助力，推动公司整体经营业绩不断向好。2 021 年累计实现营业收入18.56 亿元，同比增长35.58%；实现归母净利润3.01 亿元，同比增加26.82%；毛利率28.62%，同比下降1.15 个百分点，毛利率的下降主要系电力设备供应以及智能用电业务营业成本上升所致。

    在手资质完整，配电业务全国拓展

    公司现有资质较为完整，处在民营企业中相对领先梯队，技术实力雄厚，通过一体化、定制化、智能化的为客户解决供用电服务方案以及快速的响应速度和交付能力，在行业内塑造了良好口碑及高知名度，在行业内竞争实力日益凸显，行业地位提升快速。

    同时，公司已逐步开启跨区域市场布局，进一步打开成长空间，业务遍布江苏省内各城市，省外业务也在积极拓展，涉及的省份有上海、安徽、浙江、湖南等十余个城市，未来设备端的扩产有望推进边际成本改善，进一步提升盈利能力。公司作为行业内的知名的EPCO 一站式供用电服务商，随着双碳政策的深度落实，公司综合能力优势体现，上下游产业链布局深化，公司未来营收有望增厚、业绩有望进一步提高。

    综合技术服务能力不断提升，期间费率管控较好公司始终重视人力资源培养与人才梯队建设，并在长期的发展过程中，逐步建成了一支技术过硬、经验丰富、年龄结构合理的高素质人才队伍，在管理方面根据业绩考核结果推出股权激励，体现公司经营信心。随着经营规模和销售业绩的不断提高、业务覆盖范围不断扩大，公司提高销售人员的薪酬，管销费用有所增加。与此同时，公司也始终坚持科技创新是带动发展的重要动力，通过不断加大研发投入、加强校企科研合作，每年持续投入人力物力，加强电力服务行业的新科技、新技术的探索研究与推广应用，提升公司的综合服务能力。

    目前公司拥有专利100 项、软件著作权59 项，在行业内具有较强的技术研发创新优势。2021 年，公司期间费率整体保持平稳，销售费率为2.24%，同比下降0.13 个百分点；管理费率为3.7%，同比增加0.08 个百分点；研发费率为3.49%，同比增加0.01 个百分点。

    EPCO 模式成效显著，维持公司“买入”评级

    公司具有市场稀缺的EPCO 一站式解决方案能力，以电力咨询设计、电力安装建设业务为核心，以电力设备供应为支撑，以智能用电服务业务引领未来发展，实现了电力服务全产业链的贯通，成功开拓省外市场。我们预计，公司2022-2024 年将分别实现营业收入24.17 亿元、30.04 亿元、38.36 亿元，实现归母净利润4.79 亿元、5.75 亿元、7.33 亿元，对应EPS 为4.55、5.46、6.97 元/股，维持公司“买入”评级。

    风险分析：跨区域市场开拓不及预期风险，房地产市场调控风险，市场竞争加剧导致公司毛利率下滑风险