投资要点

    苏文电能发布2021 年年度报告：公司2021 年实现营业收入18.56 亿元，同比增长35.58%；实现归母净利润3.01 亿元，同比增长26.82%；其中，Q4 实现营业收入6.62 亿元，同比增长43.63%，实现归母净利润0.97 亿元，同比增长9.77%。业绩符合预期。

    公司2021 年实现营业收入18.56 亿元，同比增长35.58%，EPCO 业务快速发展拉动收入高增长。公司2021 年实现综合毛利率28.62%，同比下降1.16 个百分点，主要系Q4 毛利率下滑幅度较大。

    公司2021 年实现净利率16.23%，同比下降1.12 个百分点，主要系毛利率下降所致。公司2021 年期间费用率为9.27%，同比下降0.10 个百分点，期间费用率稳中有降。

    公司2021 年资产+信用减值损失合计计提0.34 亿元，占收入端比重为1.83%，同比上升0.11 个百分点，主要系应收款坏账计提增加所致。公司2021 年每股经营现金流净额为0.33 元，同比下降1.47 元，现金流入量有所减少主要系收现比下降所致。

    盈利预测与评级：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为4.09 亿元、5.21 亿元、6.48 亿元，4 月22 日收盘价对应PE 分别为13.8 倍、10.9 倍、8.7 倍，给予“审慎增持”评级。

    风险提示：电力行业投资不及预期风险、市场竞争加剧风险、省外业务拓展不及预期风险、智能运维业务开拓不及预期风险、应收账款回收不及预期风险