公司发布2021 年业绩预告，预计实现归母净利润2.83~3.24 亿元（+19.24%~+36.33% yoy），扣非后归母净利润预计为2.72~3.12 亿元（+28.05%~+47.17% yoy），业绩符合预期，四季度加速垒订单、回现金，电能替代背景下建设需求长期向好，维持“买入”评级。

    　　 业绩预告符合预期，四季度垒订单、回现金。公司发布2021 年业绩预告，预计实现归母净利润2.83~3.24 亿元（+19.24%~+36.33% yoy），扣非后归母净利润2.72~3.12 亿元（+28.05%~+47.17% yoy）；公司业绩表现符合预期，同时四季度进一步加速工程款项回笼，预计全年现金流亦将进一步正向改善。截至2021 年底，公司在手订单饱满，考虑到公司项目制的收入确认周期，为2022 年业绩成长奠定了坚实的基础。

    　　 区域战略推进提速，智能用电布局加深。2021 年，公司区域战略加速推进：传统优势江苏区域内市场份额稳步提升，EPCO 一站式供用电服务带动光伏的商业模式持续发展，同时加速推进跨区域业务推广，安徽、天津等省份业务推进迅速。公司EPCO 模式已经进入“一体化”带来的业务杠杆发力期，短期看伴随公司业务布局和设计业务带动下，工程、设备等业务增长迅速，同时公司预计将继续布局智能用电服务、新能源以及低压设备等开发业务，商业模式不断完善。

    　　 电能替代提升用电增长，电力系统建设景气正高。2021 年，全国全社会用电量8.31 万亿千瓦时（+10.3% yoy），当年用电量绝对增加值超8300 亿千瓦时，创中国单年历史峰值。电能替代与“双碳”背景下，预计用电量将延续较高增量，中电联预计2022 年全年全社会用电量8.7 万亿千瓦时-8.8 万亿千瓦时（+5%~+6% yoy）。用电量激增会带动电源电网投资持续高景气，2021 年电力工程年度完成投资再次超过1 万亿元，预计“十四五”期间电力工程及用电侧新增、增容改造及能源数字化升级等投资将持续加强。公司作为立足长三角、辐射全国的电力EPCO 优质企业，有望持续受益于电力系统的建设与升级需求。

    　　 风险因素：“双碳”建设推进不及预期，电源电网投资走弱，用电量增长放缓，行业竞争加剧，新设公司业务进展缓慢。

    　　 投资建议：维持公司2021-2023 年净利润预测为3.13/4.36/5.79 亿元，现价对应PE 为26.9/19.3/14.5x。考虑到公司后续增长潜力与电力建设需求持续高景气，给予公司2022 年30x PE 作为合理估值水平，维持目标价93.3 元，维持“买入”评级。