供用电行业稀缺的EPCO 服务商，首次覆盖“买入”评级公司立足江苏，面向全国，民营供用电EPCO 一站式服务龙头之一，是电力行业高质量发展的推动者和受益者。公司21H1 实现收入/归母净利润7.3/1.3 亿元，同比+38.4%/+60.1%，延续高增势头。随着新能源电源及智能电网建设的推进，电力行业迎来重要发展机遇，我们认为公司业务体系完善，资质齐全，客户资源丰富，服务能力出色，有望抓住机遇实现腾飞，预计公司21-23 年归母净利CAGR 为35.5%，EPS 为2.28/3.08/4.21 元。可比公司对应21-23 年1xPEG（Wind 一致预期），公司电力设备及智能用电业务中长期有望实现高增长，我们认可给予公司21-23 年1xPEG（对应21年35.5xPE），目标价80.94 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　业务完善资质齐全，步入增长快车道

    　　公司以电力咨询设计起家，通过设计带动电力工程建设及电力设备供应发展，并延伸出智能用电服务。目前公司是江苏最大的民营电力设计院，拥有电力工程设计专业乙级、电力工程施工总承包三级等各种相关资质，竞争力位居民营企业前列。20 年公司设计E/设备P/工程C/运维O 分别取得收入1.5/2.1/9.5/0.6 亿元，毛利率分别为47.5%/22.5%/27.0%/55.2%；18-20 年收入CAGR 分别为7.5%/80.9%/45.8%/75.8%，增长势头强劲。

    　　双碳背景下电力投资加速，EPCO 业务有望持续增长在双碳目标的指引下，我国正迎来能源变革大时代，新能源以及智能电网的建设有望推动电力投资重回高增，21H1 我国电力投资完成额3627 亿元，同比+6.8%，其中分布式光伏的全面推广将给用户侧的配用电带来挑战与机遇。我们认为公司EPCO 业务发展成熟，资源及经验丰富，并提早在分布式光伏及储能上有所布局，有望受益于行业发展机遇实现快速增长，我们预测21-23 年公司设计/设备/工程收入CAGR 分别为8.8%/43.2%/37.3%。

    　　智能用电服务未来可期，电力运维数据资产长坡厚雪节能减排和智能运维是电力行业发展的必然需求，尤其工商业企业在能耗双控压力下有迫切需求，带动节能服务产业蓬勃发展。我们认为公司具备客户、资质、技术等多方面优势，拥有强大的企业电力运维软件系统及经验、数据积累，智能用电服务有望实现腾飞，我们预测21-23 年智能用电服务收入CAGR 为45.4%，将成为公司重要的新增长点。

    　　风险提示：电力投资增长不及预期，省外业务拓展不及预期，应收账款风险。