公司发布2025 业绩快报

    　　公司2025 年营收249.8 亿同增4%，归母净利32 亿同减16.5%，扣非后归母净利32.6 亿同减14%。

    　　2025 年年度分红：每10 股派发现金红利人民币11 元（含税），合计派发现金红利12.84 亿（含税）；此前2025 年中期，每10 股派发现金红利人民币10 元（含税），合计派发现金红利11.67 亿，全年合计派息约24.5 亿元，分红率约77%。

    　　由于较多新工厂处于爬坡阶段以及产能调配安排，公司2025Q1-3 毛利率同比减少。2025Q3 公司持续推进上半年确定的主要工作，重点关注新工厂的运营改善和各工厂的降本增效措施的落实，2024 年投产4 家运动鞋量产工厂，已有3 家工厂在达成阶段性考核目标（内部核算口径实现盈利），其中包括公司在印尼开设的第一家工厂印尼世川。

    　　目前公司降本增效措施正有序推进，同时新工厂的运营也在逐步成熟，公司管理层和各部门每个月都会对工厂的运营效率进行检讨，针对性地解决问题。

    　　公司对运动鞋行业中长期增长保持乐观

    　　运动鞋行业在稳健的长期趋势支撑下持续发展，包括大众运动参与度的提升、健康与健身意识的增强，消费者对高品质、舒适运动鞋产品的持续青睐，以及对融合健康与时尚理念的个性化产品的不断追求。基于这些积极因素，公司管理层对运动鞋行业中长期的结构性增长前景保持乐观态度。

    　　然而2025 年全球运动鞋行业在宏观经济压力加大、国际贸易政策不确定性上升的背景下运行，运动鞋品牌以及制造商普遍面临挑战，包括潜在的消费需求下滑风险、贸易争端和地缘政治动荡等导致的成本上升风险等。

    　　2025 年公司动态调整客户结构及资源配置

    　　根据宏观经济环境、消费趋势和运动品牌客户的战略，动态调整客户结构和产能资源配置：调动集团资源确保战略新客户的产能爬坡和订单的及时交付；积极拓展新客户，协调新客户的开发资源和调整各工厂的产能配置；聚焦工厂效率提升，优化工厂考核体系，推进降本增效各项措施。2025 年虽然部分老客户订单下滑，但是新客户订单量同比大幅增长。同时由于较多的新工厂处于爬坡阶段以及产能调配的安排，短期内给毛利率带来压力。

    　　2025 年公司销售运动鞋2.27 亿双，同增1.59%。

    　　公司持续推进客户多元化战略，动态调整客户结构及产能资源配置。公司的适度多元化客户结构，也增强了公司在宏观经济环境与消费市场不确定性增加时的业绩韧性。2026 年公司密切关注全球经济形势以及各品牌的业绩情况，公司管理层对于今年业绩保持乐观。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级

    　　基于公司2025 年业绩预告及当前多变市场环境，我们调整公司盈利预测，预计25-27 年归母净利润分别为32.1/35.7/40.6 亿元（前值为34.7/40.7/47.2亿元），EPS 分别为2.8/3.1/3.5 元（前值为3.0/3.5/4.0 元）；对应PE 分别为17/16/14x。

    　　风险提示：宏观经济压力加大、国际贸易政策不确定性上升、地缘政治动荡等风险。业绩快报仅为初步核算结果，以实际财报为准。