公司发布2024 业绩快报

    　　2024 年收入240.1 亿，同增19.4%，归母38.4 亿，同增20.0%，24Q4 收入64.95 亿，同增11.9%，归母9.98 亿，同增9.3%。2024 年销售运动鞋2.23亿双，同增17.5%，均价107.65 元/双，同增1.5%。

    　　公司从事运动鞋的产品开发设计、生产与销售，作为全球领先的运动鞋专业制造商，是国际知名的运动休闲品牌Nike、Converse、Vans、UGG、Hoka、On、New Balance、Puma、Asics、Under Armour、Lululemon 等的重要合作伙伴。公司优质的客户资源和良好的客户结构，是公司业务稳健成长的基础。公司不断拓展、优化客户结构，同时根据客户订单需求及公司发展规划扩张产能。

    　　公司与Adidas 开始合作，并于24 年9 月开始量产出货。产能扩张方面，2024 年公司在越南的3 家新工厂开始投产，同时为应对地缘政治风险等国际贸易风险，公司积极拓展越南之外产能，公司在印度尼西亚的新建工厂已在2024H1 投产，公司在中国新设工厂以及印尼基地另一厂区也于2025年2 月开始投产。

    　　对2025 持续增长充满信心

    　　公司客户相对多元，大多数客户都是上市公司；从披露业绩指引来看，多数业绩保持成长。对营收增速较高客户，公司来自该客户的订单也是快速成长；有的客户虽然暂时营收增速一般甚至下滑，公司在这些客户的供应链中具备较强的竞争力，订单份额得以保障；此外，公司持续拓展新客户，新增的客户以及新客户合作的深入，都是公司业绩稳健成长的重要保障。

    　　新工厂爬坡无碍长期毛利率稳定趋势

    　　通常情况下，新工厂会逐步投产，新工厂投产后差不多需要一年半到两年的时间实现产能爬坡。新工厂工人熟练度、各部门配合度要在工厂运营几年后才能达到比较好的状态。新工厂在投产期对毛利率有不利影响的同时，老工厂会有不断改善的空间，如不考虑其他因素，公司整体毛利率变动会在可控范围内。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级

    　　基于业绩快报，我们调整盈利预测，预计公司24-26 年收入为240/269/309亿（前值为240/276/310 亿）；归母净利分别为38.4/43.9/50.5 亿（前值为38.9/44.3/49.5 亿）；对应EPS 为3.29/3.76/4.33 元（前值为3.3/3.8/4.2 元）,对应PE 为21/18/16x。

    　　风险提示：拿单不及预期，核心高管流失，毛利率下滑。业绩快报仅为初步核算结果，具体数据以24 年年报披露为准。