事件描述

    　　10 月28 日，公司披露2024 年三季报，2024Q1-Q3，公司实现营业收入175.11亿元，同比增长22.39%，实现归母净利润28.43 亿元，同比增长24.32%，实现扣非净利润28.03 亿元，同比增长24.45%。

    　　事件点评

    　　2024 年前三季度公司鞋履销售实现量价齐升，业绩增幅表现略好于营收。

    　　2024Q1-Q3，公司实现营收175.11 亿元，同比增长22.39%，销售数量方面，2024Q1-Q3，公司鞋履销售量1.63 亿双，同比增长20.36%；销售均价方面，2024Q1-Q3，人民币均价约107 元/双，同比增长约2.1%。随着运动品牌订单复苏和成长、公司新客户合作进度的持续推进以及在主要客户的份额稳健提升，公司运动鞋销量和营业收入均稳定增长。

    　　分季度看，24Q1-24Q3 营收分别为47.65、67.07、60.39 亿元，同比增长30.15%、20.83%、18.50%。2024Q1-Q3，公司实现归母净利润28.43 亿元，同比增长24.32%，其中24Q1-24Q3 归母净利润分别为7.87、10.91、9.65 亿元，同比增长63.67%、11.94%、16.07%。

    　　2024 年前三季度公司盈利能力稳中有升，薪酬绩效计提增加致管理费用率上升。

    　　盈利能力方面，2024Q1-Q3，公司毛利率同比提升2.5pct 至27.8%，24Q1-24Q3 毛利率分别为28.4%、28.1%、27.0%，同比提升5.0、2.7、0.5pct。费用率方面，2024Q1-Q3，公司期间费用率合计提升1.7pct 至6.6% ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为0.4%/5.3%/1.4%/-0.4%，同比-0.1/+1.8/-0.2/+0.2pct，管理费用率上升主因公司收入和净利润上升，计提的薪酬绩效增加以及计提员工长期服务金。叠加所得税率提升3.11pct，综合影响下，2024Q1-Q3，公司归母净利率为16.2%，同比提升0.3pct，24Q3，公司归母净利率为16.0%，同比下滑0.3pct。存货方面，截至2024Q3 末，公司存货32.04 亿元，同比增长8.57%，存货周转天数63 天，同比减少5 天。现金流方面，2024Q1-Q3，公司经营活动现金流净额为42.51 亿元，同比增长31.55%。

    　　投资建议

    　　2024 年第三季度，受益于下游客户订单恢复、新客户订单不断放量、新工厂持续爬坡，公司收入业绩均延续上半年良好增长态势。考虑公司核心客户表现稳健、新客户订单快速增长，我们上调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年每股收益分别为3.34、3.91和4.50 元，10 月28 日收盘价69.33 元，对应公司2024-2026 年PE 为20.7、17.7、15.4　　倍，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示

    　　下游品牌客户销售不及预期；原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动。