前三季度公司收入、归母净利润同比+22.4%、+24.3%华利集团发布2024 年三季报。公司2024 年前三季度实现营业收入175.1 亿元，同比增长22.4%（美元口径收入同比增长21%+、差异为汇率影响），归母净利润28.4 亿元，同比增长24.3%，扣非净利润28.0 亿元，同比增长24.5%，EPS为2.44 元，前三季度公司归母净利率同比提升0.3PCT 至16.2%。

    　　单季度来看，2024Q3 实现收入60.4 亿元，同比增长18.5%（美元口径收入同比增长19%+），归母净利润9.6 亿元，同比增长16.1%，归母净利率同比略降0.3PCT 至16.0%。2024Q3 收入增速环比Q2 略有放缓，2024Q1/Q2 公司单季度收入同比+30.2%/+20.8%，归母净利润同比+63.7%/+11.9%。

    　　前三季度销量同比+20.4%，美元单价同比微增

    　　分量价来看，2024 年前三季度公司销售运动鞋1.63 亿双、同比增长20.4%，推算人民币口径单价同比提升约2.1%，美元口径单价同比微增；单三季度销量同比增长约22.2%，推算人民币口径单价同比下降约3.0%，美元单价同比微降。

    　　毛利率提升超费用率，存货增加，经营净现金流增加毛利率：24 年前三季度毛利率同比提升2.5PCT 至27.8%。分季度来看，24Q1~Q3单季度毛利率分别同比+5.0/+2.7/+0.5PCT 至28.4%/28.1%/27.0%。

    　　费用率：24 年前三季度期间费用率同比提升1.7PCT 至6.6%，其中销售/管理/研发/财务费用率为0.4%/5.3%/1.4%/-0.4%，同比-0.1/+1.8/-0.2/+0.2PCT，管理费用率同比提升主要系公司计提的薪酬绩效增加以及计提员工长期服务金所致。24Q1~Q3 单季度期间费用率同比+0.7/+3.7/+0.2PCT。

    　　其他财务指标：1）存货24 年9 月末较年初增加16.9%至32.0 亿元，同比增加8.6%；存货周转天数为63 天，同比减少5 天。2）应收账款24 年9 月末较年初减少8.8%至34.4 亿元，同比增加20.4%；应收账款周转天数为56 天，同比减少1 天。3）所得税率前三季度为22.8%，同比提升3.1PCT，主要系净利润增加以及香港子公司增加对母公司的分红而计提的所得税费用增加所致。4）经营净现金流前三季度为42.5 亿元，同比增加31.6%。

    　　Q3 业绩延续较快增长、期待新客户继续放量，维持盈利预测和“买入”评级三季度公司收入及利润继续保持较快增长，多数核心客户表现较好，新客户份额亦在积极提升。公司上半年投产的越南及印尼新工厂正在爬坡中，9 月末越南亦有一家新工厂投产，明年有多个新工厂投产计划。我们继续看好作为运动赛道头部制造商，公司巩固提升市场份额，暂维持24~26 年盈利预测，对应24/25/26年EPS 分别为3.30/3.84/4.43 元，PE 分别为21/18/16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内外需求疲软、品牌客户库存积压影响公司接单；人工成本上升；汇率大幅波动。