客户库存水平趋于正常，24 年上半年公司营业收入实现增长。2024 年上半年公司实现营业收入114.72 亿元，同比增长24.54%；实现归属于上市公司股东净利润18.78 亿元，同比增长29.04%；实现扣非后净利润18.45 亿元，同比增长28.43%；基本每股收益为1.61 元，去年同期为1.25 元。2024 年上半年，公司销售运动鞋1.08 亿双，同比增长18.64%。

    　　持续优化流程，提升运营能力，24年上半年毛利率和净利率均有所提升。公司2024 年上半年实现毛利率28.23%，同比+3.63pct。由于公司在加强客户拓展、扩展产能的同时，持续优化流程，改善运营能力，公司2024 年上半年实现净利率16.37%，同比+0.57pct。费用端，24 年上半年期间费用率为6.73%，同比+2.54pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.40%/5.08%/1.33%/-0.08% ， 同比分别-0.03pct/+2.05pct/-0.26pct/+0.78pct。管理费用率的大幅上升主要系本期公司收入和净利润上升，计提的薪酬绩效增加。

    　　各类产品营收均增长，美国市场增长突出。分产品来看，公司运动休闲鞋/户外靴鞋/运动凉鞋拖鞋及其他分别实现营收102.33 亿元/6.13 亿元/6.03 亿元， 同比+24.00%/+27.16%/+31.21% ； 毛利率分别为28.85%/19.48%/26.23%。分地区来看，美国地区实现营收99.30 亿元，同比+30.79%；欧洲和其他地区分别实现营收12.69 亿元和2.50 亿元，同比分别-9.50%和+25.29%。运动鞋消费市场稳健，在运动品牌库存缓解的情况下，预计公司各类产品营收将持续保持增长。

    　　投资建议：公司从事运动鞋履的开发设计、生产与销售，是全球领先的运动鞋专业制造商。通过长期稳健的经营，公司凭借良好的产品品质、突出的开发设计能力、快速响应能力和及时交货能力，积累了宝贵的全球知名运动鞋履客户资源。公司持续深化品牌打造、渠道拓展和营销提效。产能布局合理，规模化下成本优势明显。未来有望进一步扩产，同时伴随客户订单的增量带来新一轮增长，实现进一步降本增效。预测公司2024-2026 年EPS 分别为3.32 元、3.85 元、4.40 元，对应PE 分别为19.4X、16.8X、14.7X，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：国际贸易风险、跨国经营风险、劳动力成本上升的风险、客户集　　中的风险、生产基地集中的风险、募集资金投资项目无法达到预期效益的风险。