2024Q2 盈利能力延续优异表现，精细化运营能力突出，维持“买入”评级公司发布2024H1 业绩快报，2024H1 收入114.7 亿元（同比+24.5%，下同），其中量增18.25%/价增5.3%，归母净利润18.78 亿元（+29%），扣非归母净利润18.4 亿元（+28.4%），归母净利率16.37%（+0.6pct）。分季度看，2024Q2 收入/归母净利润分别为67.1/10.9 亿元，同比+21%/+16.3%，2024Q2 业绩符合预期，我们维持盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为38.6/45.6/53.0 亿元，对应EPS 为3.3/3.9/4.5 元，当前股价对应PE 为17.9/15.2/13.0 倍，维持“买入”评级。

    　　2024Q2 营收稳健增长，其中量增显著、单价随客户结构变化稳健提升拆分量价，2024Q1/Q2 销量0.46/0.62 亿双，同比+18.36%/+18.17%，预计人民币单价103.6/108.2 元，同比+10%/+2.3%。量方面，随新客户持续推进以及在主要客户的份额稳健提升，公司运动鞋销量稳定增长，同时新工厂顺利推进，越南峻宏、印尼新工厂已于2024Q1 开始投产，预计产能稳步释放，此外公司产能储备充足。价方面，2024Q2 人民币兑美元汇率同比波动较小，单价随客户结构变动稳健提升，高单价的新客户收入占比预计进一步提升支撑单价平稳上行。

    　　2024Q2 归母净利率环比基本稳定，同比下降受同期汇兑收益正贡献影响2024H1 公司持续优化流程，运营能力进一步加强，工厂效率逐步提升，预计2024Q2 毛利率环比略有下降，2024Q1/Q2 归母净利率分别为16.53%/16.26%，2024Q2 归母净利率受益于持续控费环比基本稳定，同比-1.29pct，主要系2023Q2汇兑收益对利润的正贡献影响，预计可比口径下同比仍有提升。

    　　风险提示：下游客户订单不及预期、产能爬坡及新工厂建设不及预期。