事件概述

    　　公司发布24H1 业绩快报，24H1 公司收入/归母净利/扣非净利分别114.7/18.78/18.44 亿元、同比增长24.54%/29.04%/28.43%，其中24Q2 公司收入/归母净利/扣非净利分别67.07/10.91/10.68 亿元、同比增长20.9%/12.0%/10.8%，业绩处于预告上限、好于市场预期；剔除汇率影响，24 年Q2 公司收入/归母净利/扣非净利分别为9.45/1.54/1.50 亿美元（24Q2 汇率1 美元=7.1 元)，同比增长19.3%/10.6%/9.4%。

    　　分析判断:

    　　Q2 量增驱动收入增长,净利率虽环比下滑但仍维持高位。公司24Q2 销售运动鞋0.62 亿双，同比增长19%；推算人民币价格/美元价格分别为108.2 元/15.2 美元，同比增长1.4%/0.1%，单价剔除汇率影响基本持平24Q2净利率为16.26%，同/环比下降1.29/0.26pct，我们分析越南盾贬值对Q2 有所贡献，且根据我们测算，产能利用率仍维持在高位。

    　　投资建议

    　　我们分析，（1）目前市场主要担心24Q4 补库存高基数、且叠加美国衰退预期下收入增速放缓或存在砍单风险，但我们认为公司自身优势在于部分下游品牌DECKERS 以及其他中小品牌仍处于高增长阶段，以及NIKE 仍有份额提升空间。（2）从品牌近况来看，DECKERS/NIKE/PUMA 预计全年收入增长10%/下滑中单位数/增长中单位数；（3）两个新工厂目前处于爬坡阶段，贡献产能增量。

    　　维持此前盈利预测，预计24-26 年收入预测235/272/311 亿元；24-26 年归母净利预测38.93/45.34/52.28亿元；对应24-26 年EPS 预测3.34/3.89/4.48 元，2024 年8 月5 日收盘价55.88 元对应PE 分别为17/14/12X，考虑公司大客户仍存在份额提升空间、公司明后年仍有望快速扩产，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游去库存晚于预期风险；投产进度晚于预期风险；系统性风险。