事件描述

    　　4 月25 日，公司披露2024 年一季报，2024Q1，公司实现营业收入47.65 亿元，同比增长30.15%，实现归母净利润7.87 亿元，同比增长63.67%，实现扣非净利润7.77亿元，同比增长64.34%。

    　　事件点评

    　　2024Q1 公司业绩超市场预期，销量恢复至2022 年同期约九成水平。2024Q1，公司实现营收47.65 亿元，同比增长30.15%，销售数量方面，2024Q1，公司鞋履销售量0.46 亿双（恢复至2022Q1 销售量的89%），同比增长18.36%。销售均价方面，2024Q1鞋履人民币均价103.6 元/双，同比增长约10.3%，剔除美元兑人民币升值影响，预计美元均价提升幅度超过6%。2024Q1，公司实现归母净利润7.87 亿元，同比增长63.67%，归母净利润增速快于营收，主因销售毛利率提升。

    　　销售毛利率提升显著，经营质量保持优异。盈利能力方面，2024Q1，公司销售毛利率为28.4%，同比提升5.0pct，环比提升2.0pct。销售毛利率显著提升，我们预计主要为公司生产流程持续优化、产能利用效率提升。费用率方面，2024Q1，公司期间费用率合计提升0.8pct 至7.4%，其中销售/管理/研发/财务费用率为0.5%/5.2%/1.7%/0.1%，同比-0.01/+1.80/-0.31/-0.71pct。管理费用率提升幅度较大，预计主要为今年一季度，公司业绩表现优异，绩效薪酬计提金额增加幅度较大。综合影响下，2024Q1，公司归母净利率为16.5%，同比提升3.4pct。存货方面，截至2024Q1 末，公司存货32.65 亿元，同比增长2.58%。经营活动现金流方面，2024Q1，公司经营活动现金流净额为10.73 亿元，同比增长45.11%。

    　　投资建议

    　　今年1 季度，公司营收与业绩均超市场预期，核心品牌客户普遍恢复增长，新客户快速放量。同时，生产效率提升助力公司销售毛利率显著提升。根据公司2024Q1 业绩达成情况，上调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年每股收益分别为3.24、3.74 和4.20 元，4 月25 日收盘价63.39 元，对应公司2024-2026 年PE 为19.6、17.0、15.1倍，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示

    　　海外产能扩张不及预期；原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动。