事件回顾

    　　公司公布 2024 年一季报，2024Q1 实现营业收入47.6 亿元，同比增长30.2%，实现归母净利润7.9 亿元，同比增长63.7%，实现扣非归母净利润7.8 亿元，同比增长64.3%，公司一季度收入及业绩均超预期。

    　　事件点评

    　　订单销量大幅增长，ASP 保持提升。收入拆分量价来看，公司24Q1 鞋履销量0.46 亿双，同比增长18.4%，公司订单持续改善主要得益于23H2 以来品牌商库存水平趋于正常，下单节奏恢复正常；同时23Q1 相对较低基数。公司24Q1 鞋履ASP 为103.6 元，同比增长10.0%，剔除汇率因素均价实现增长，客户结构变化带动公司ASP 持续提升，量价齐升驱动收入高增。

    　　效率提升等优化毛利率，净利率提升，24Q1 公司毛利率/销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为28.4%/0.5%/5.2%/1.7%/0.1% ， 较23Q1 变动分别为+5.0pct/-0.0pct/+1.8pct/-0.3pct/-0.7pct，毛利率提升主要得益内部效率提升、老厂员工利用率提升；管理费用率提升主要系绩效薪酬计提增加；财务费用率变化主要系汇兑影响，综合公司归母净利率为16.5%，同比提升3.4pct。

    　　盈利预测及投资建议：我们维持盈利预测，预计24 年-26 年归母净利润分别为37.3 亿元/43.8 亿元/50.8 亿元，对应PE 为20 倍/17 倍/15 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：

    　　行业景气度不及预期，客户订单增长不及预期等。