本报告导读：

    2023 年公司业绩略超预期，预计后续复苏趋势无虞，看好2024 年业绩稳健增长。

    投资要点：

    投资建议考 虑到2023 年公司业绩略超预期，2024 年至今欧美服装消费温和复苏，我们上调2023 年、下调2024-25 年EPS 预测为2.74/3.17/3.72 元（调整前为2.71/3.32/3.90 元）。考虑到公司为全球运动鞋制造龙头，给予公司2024 年高于行业平均的22 倍PE，维持目标价70.66 元及“增持”评级。

    2023 年业绩略超预期，2023Q4 收入增速转正。2023 年收入/归母净利/ 扣非归母分别为201.14/31.99/31.79 亿元， 分别同比-2.21%/-0.88%/+0.43% ； 2023Q4 收入/ 归母净利/ 扣非归母分别为58.05/9.13/9.26 亿元，分别同比+11.7%/+16.6%/+21.5%。

    预计订单后续复苏趋势无虞。2023Q4 公司收入增速转正，且表现优于同行（丰泰、裕元23Q4 美金口径营收分别同比-3%/-10%）；分量价来看，销量0.54 亿双，同比增长4.7%，ASP 约107 元，同比增长6.7%。目前下游品牌库存高点已过，叠加奥运年品牌普遍存在新品需求，我们认为后续下游补库确定性较强，预计公司订单复苏趋势无虞。

    看好2024 年业绩增长，长期兼备成长和确定性。公司是全球运动鞋制造龙头，管理、生产优势突出，通过绑定传统优势品牌、开拓高潜力运动新秀，有望充分享受运动行业增长红利。短期公司订单复苏无虞，看好2024 年业绩稳健增长；长期公司老客户提份额及新客户拓空间的成长路径明确，产能扩张计划清晰，兼备成长和确定性。

    风险提示：终端消费恢复不及预期，产能扩张不及预期