核心观点：

    公司公告收购英雄心100%股权。公司公告全资子公司拟以6300 万美元（折合人民币4.39 亿元）收购英雄心100%股权。交割完成后，英雄心及其全资子公司越南永川、佳达国际将成为公司全资子公司。越南永川的主营业务是鞋履生产，佳达国际的主营业务是鞋业贸易。2021年和2022 年1-8 月，英雄心营业收入分别1.17 亿美元、1.07 亿美元，净利润分别为0.19 亿美元、0.16 亿美元。越南永川年产约1000 万双运动鞋产能。公司2022 年1-9 月销售运动鞋1.69 亿双。

    公司订单稳健，此次收购将夯实公司2023 年产能扩张。尽管2022 年下半年以来，部分运动品牌面临高库存的压力，导致部分运动鞋制造商订单相对疲软，但是公司凭借优质的客户结构、在主要客户供应链中较强的竞争能力，仍保持订单的稳健。根据与客户中长期的合作规划，公司未来除了在印尼兴建大型生产基地外，仍将继续在越南北部、中部建设产能。由于新建工厂从寻址到建设、投产的周期比较长，我们认为公司此次收购将夯实公司2023 年产能扩张。

    看好公司未来业绩有望保持快速增长。除了公司订单稳健，此次收购将夯实公司2023 年产能扩张之外，运动鞋代工行业壁垒高，公司作为行业龙头，与竞争对手相比，公司产能、营收、净利润规模大，盈利能力强，人均产量高，人力成本低，营收增速较快，管理半径长，且具备一定技术优势，另外海外运动品牌业绩韧性强。

    盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年公司EPS 分别为2.97 元/股、3.43 元/股、4.03 元/股。维持公司2022 年25 倍市盈率，合理价值74.35 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。疫情反复的风险；主要客户停止或减少采购的风险；原材料价格波动的风险；劳动力成本上升的风险；国际化经营和管理的风险。