第三季度营收同比增长23.33%，归母净利润同比增长25.07%。公司2022年前三季度实现营业收入153.74 亿元，同比+21.68%；归母净利润24.46亿元，同比+22.46%；扣非后净利润24.03 亿元，同比+20.32%；基本每股收益为2.10 元，去年同期为1.79 元。分季度来看，2022 年Q3 公司实现营业收入54.75 亿元，同比+23.33%；归母净利润8.84 亿元，同比+25.07%；扣非后净利润8.73 亿元，同比+24.96%；基本每股收益为0.76 元，去年同期为0.61 元。报告期内，运动鞋消费市场需求稳健，公司持续加强开发设计能力、快速响应能力、及时交货能力、品质管控能力以及综合成本优势等竞争优势建设，巩固并提升与客户的合作紧密度，营收表现良好。

    毛利率与费用率有所下降，净利率同比+0.10pct。公司前三季度毛利率为25.89%，同比-1.98pct；费用端，公司前三季度期间费用率为5.11%，同比-0.86pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.39%/4.24% /1.44%/-0.96%，分别同比-0.51pct/+0.28pct/ +0.06pct/-0.69pct。财务费用大幅减少系本期定期存款增加，利息收入相应增加；同时人民币对美元贬值，汇兑收益增加所致。公司前三季度净利率15.91%，同比+0.10pct。

    经营活动现金流量净额大幅增长81.88%，存货增加14.46%。现金流方面，2022 前三季度经营活动产生现金流量净额31.74 亿，同比增长81.88%，大幅增加主要系本期销售规模增长，同时本期收到的税费返还增加及本期支付税费减少。存货管理方面，存货有所增加，但存货周转加快，前三季度存货28.43 亿元，同比上升14.46%，存货周转天数为65.33 天，同比下降1.97 天。

    投资建议：公司从事运动鞋履的开发设计、生产与销售，是全球领先的运动鞋专业制造商。通过长期稳健的经营，公司凭借良好的产品品质、突出的开发设计能力、快速响应能力和及时交货能力，积累了宝贵的全球知名运动鞋履客户资源。随着运动鞋履市场需求的持续增长、知名运动品牌客 户业绩的增长以及公司对主要客户销售份额的占比提升，公司业绩有望持续增长。预测公司2022-2024 年EPS 分别为2.82 元、3.28 元、3.80 元，对应PE 分别为16X、14X、12X，维持“增持”的投资评级。

    风险提示：国际贸易风险，新型冠状病毒肺炎疫情引致的风险，跨国经营风险，劳动力成本上升的风险，客户集中的风险，生产基地集中的风险，募集资金投资项目无法达到预期效益的风险。