公司公告2022年三季度报告。前三季度公司营收153.74亿元，同比增长21.68%，归母净利润24.46亿元，同比增长22.46%。其中，第三季度单季营收和归母净利润分别同比增长23.33%和25.07%。

    公司前三季度量价齐升。前三季度，公司销售运动鞋1.69亿双，同比增长9.99%，对应单价同比增长10.63%，第三季度单季公司销售运动鞋0.54亿双，同比增长4.26%，对应单价同比增长18.29%。公司前三季度和单三季度单价大幅增长除了受人民币贬值影响外，主要由于鞋型变化导致公司美元单价大幅上涨。

    公司前五大客户销售收入稳定增长。前三季度，公司前五大客户销售收入140.93亿元，同比增长19.93%，占销售总额比例91.68%，较上年同期93.01%略有下降，预计主要由于昂跑、亚瑟士等新品牌销售收入增长较快所致。其中，客户一、二、三、四、五的销售额同比增长32.03%、11.71%、11.25%、14.76%、16.57%。单三季度公司前五大客户销售收入同比增长16.05%，其中，客户一、二，三、四、五的销售额同比增长35.99%、9.98%、-6.16%、30.94%、60.45%.

    公司前三季度毛利率和期间费用率略降，营运指标优秀。前三季度，公司毛利率25.89%，较上年同期减少1.98个百分点，期间费用率5.11%，较上年同期减少0.85个百分点。公司存货周转天数65天，较上年同期减少3天，应收账款周转天数46天，较上年同期增加1天。

    盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司EPS分别为2.97元/股、3.43元/股、4.03元/股。维持公司2022年25倍市盈率，合理价值74.35元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。疫情反复的风险；主要客户停止或减少采购的风险；原材料价格波动的风险；劳动力成本上升的风险；国际化经营和管理的风险。