事件：公司发布2022年前三季度业绩预告，Q1-Q3预计实现归母净利23.97-24.96 亿元，同增20%-25%；扣非归母净利润 23.97-24.96亿元，同增20%-25%。单Q3 预计实现归母净利8.35-9.35 亿元，同增18%-32%，扣非归母净利润8.67-9.66 亿元，同比增长24%-38%。业绩略超预期。Q3 以来美元对人民币汇率处于上行区间，平均汇率同比上涨6%左右，公司收入主要以美金结算，预计带来的汇兑损益增厚当期利润，剔除汇率影响，预计净利润增速在20%左右。

    　　高基数叠加海外多因素扰动下，业绩端保持较快增长。去年同期品牌端消费景气度较高，越南工厂受疫情影响开工率导致行业供给紧张，21Q3 净利润同增30%+。今年受到海外通胀加剧、消费放缓等影响，叠加高基数，预计22Q3 单季度归母净利润实现25%左右的快速增长，剔除汇率影响，预计净利润增速在20%左右。我们认为公司下游客户订单稳定，作为国际头部品牌的核心供应商之一，对核心优质供应商的订单调整幅度相对较小，因此公司Q3 继续维持平稳增长。

    　　关注海外品牌去库存拐点，中长期行业格局进一步优化，公司市占率有望提升。短期来看，Nike、Adidas 等国际头部品牌受短期库存波动影响略有订单调整，预计Q4 品牌端处于阶段性去库存阶段，但FY23 普遍增长指引仍在双位数以上。关注明年上半年品牌端流水恢复节奏和库存周期调整，有望带动制造企业增长。中长期来看，公司作为全球一流的运动休闲制鞋业龙头，近年市场份额提升趋势明显，看好公司管理效率和规模效应提升，中长期有望成长为行业第一。疫情和海外通胀影响短期库存周期，中期新增产能释放，长期研发技术和规模壁垒优势突出，结合稳定增速，在全球优质供应链价值重估的背景下具备稀缺性和长期价值，当前估值具备配置性价比。

    　　盈利预测与估值：预计2022-2024 年净利润34.00 亿/41.75 亿/50.51亿，对应估值15.40x/12.54x/10.37x，维持“买入”评级，对应目标价在86 元。

    　　风险提示：海外需求放缓，原材料价格波动，新建产能进度不及预期