22Q3 归母净利8.3-9.3 亿，同增18.1%-32.3%（中位数25.2%）；22Q1-3 归母净利24-25 亿，同增20-25%（中位数22.5%）；其中Q1-Q3 增速分别为12.4%、28.0%、18.1%-32.3%。

    我们预计公司净利率水平稳定，Q3 收入增速与利润增速水平接近。本期增长主要系运动鞋市场需求仍保持稳健，客户结构良好、持续改善综合服务及运营能力。

    三季度以来东南亚鞋履供应链逐步恢复。22Q3 丰泰企业收入58 亿同增106%，裕元制造分部月度同比增速分别为59%/106%/95%，钰齐收入16亿同增75%，志强收入12 亿同增199%，头部鞋类代工厂业务逐步恢复，体现市场需求较为稳定。

    华利品牌客户结构良好，订单预期稳步增长。大客户耐克预计FY23 收入增长低双；虽部分客户订单较年初规划有所调整，但多客户结构下公司受影响较小；同时华利交期稳定、口碑良好，有利于维持订单稳定、争取更多份额。新客户稳步推进，开发中心及量产工厂与品牌间合作逐渐熟悉，订单逐步爬坡，我们预计有较大增长空间。

    产能持续积极扩张，匹配订单增量。公司计划未来几年仍保持积极的产能扩张，22 年新工厂逐步提效，印尼一期23 年预计开始产能贡献，缅甸工厂按计划建设，越南或将继续新建工厂，同时持续推进精益生产提高生产效率，新产能陆续落地消化增量订单。

    维持盈利预测，维持买入评级。

    欧美通胀预期、品牌去库存担忧下，公司订单增长稳健，凭借自身制造品质、稳定交期等优势有望持续扩大客户供应链份额，新客户订单空间可期；同时新扩产能爬坡承接增量。我们预计22-24 年公司EPS 分别为2.9/3.5/4.3元/股，PE 分别为16/13/11X。

    风险提示：订单不及预期，海外疫情反复，产能拓展不及预期等风险；业绩预告为初步核算结果，具体数据以季报公告为准。