事项：

    公司公告：10 月20 日，公司发布2022 年前三季度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润23.97 亿元至24.96 亿元，同比增长20%~25%；预计扣除非经常性损益后的净利润23.97 亿元至24.96 亿元，同比增长20%~25%。

    国信纺服观点：1）三季度在去年高基数背景下净利润预增约25%，其中预计汇率拉动增长约6%；2）供应商同行9 月销售增长放缓，耐克加大清货力度，目标年底改善库存结构，股价回暖催化有望显现；3）风险提示：产能扩张不及预期、疫情持续时间过长、国际政治经济风险；4）投资建议：关注品牌客户库存拐点，看好公司未来在逆境中扩大市场份额的机遇。公司三季度销售表现符合预期，四季度在品牌去库存的影响下业绩增长或将放缓，但汇率仍有望助力业绩表现。根据品牌清理库存的预期，今年底有望见到品牌库存改善的拐点，下游行业有望在明年二季度逐步迎来订单回暖。考虑到品牌去库存对公司订单的短期影响，我们下调盈利预测，预计公司2022~2024 年净利润分别为33.1/38.7/46.7 亿元（原为34.6/41.8/50.3亿元），同比增长19.7%/16.8%/20.7%，当前股价对应PE 分别为17.5x/14.9x/12.4x。下调合理估值至82.9-89.5 元，对应2023PE25-27x（原为94.8-100.7 元）。公司股价在近期已经产生较为明显的回调，而品牌库存改善在即，公司中长期扩张市场份额前景明确，建议把握加仓良机，维持“买入”评级。