2022H1 年营收同比增长20.79%，归母净利润同比增长21.02%。公司2022年上半年实现营业收入98.99 亿元，同比+20.79%；归母净利润15.62 亿元，同比+21.02%；扣非后净利润15.30 亿元，同比+17.82%；基本每股收益为1.34 元，去年同期为1.19 元。分季度来看，2022 年Q2 公司实现营业收入57.74 亿元，同比+28.55%；归母净利润9.14 亿元，同比+27.99%；扣非后净利润8.92 亿元，同比+23.90%。2022H1 年公司营收及归母净利润增长明显，得益于公司突出的开发设计能力、良好的产品品质、快速响应能力、及时交货能力以及综合成本优势。报告期内，公司与客户的合作紧密度进一步提升，订单需求仍比较旺盛，虽然年初越南北部新冠肺炎疫情快速蔓延对公司越南工厂生产有所影响，但随着疫情形势的变化，疫情对越南工厂的影响逐步缓解，公司产能利用率逐步恢复。

    　　毛利率与费用率轻微下降，净利率同比+0.03pct。公司2022H1 年毛利率为26.32%，同比-2.31pct；费用端，公司2022H1 期间费用率为5.32%，同比-0.92pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.42%/4.19% /1.53%/-0.82%，分别同比-0.46pct/+0.28pct/ +0.07pct/-0.81pct。销售费用与管理费用增加主要系绩效薪酬费用增加所致；财务费用减少主要系定期存款增加，利息收入相应增加，同时人民币对美元贬值，汇兑收益增加；同时，公司提高研发投入，薪酬费用与材料耗用增加，导致研发费用率略有上升；2022H1，订单需求仍旺盛，随着形势的变化，疫情对越南工厂的影响逐步缓解，公司产能利用率逐步恢复，运动鞋销量同比增长13.27%，公司2022H1 年净利率15.78%，同比+0.03pct。

    　　经营活动现金流量净额大幅增长，存货周转稍有减慢。现金流方面，2022H1 年经营活动产生现金流量净额11.03 亿，同比增长 50.48%，本期大幅增加主要系销售规模增长，同时本期支付的税费减少。存货管理方面，存货上升，存货周转稍有减慢，2022 上半年存货29.57 亿元，同　　比上升10.74%，主要系订单增长，相应的原材料等采购增加所致。存货周转天数为69.45，同比增加1.49 天。

    　　新冠疫情导致越南产能Q1 受到一定影响，Q2 逐渐恢复正常。2022 年Q1越南北部疫情严重，部分工厂员工出勤率在部分时段低于正常水平，陆运海关口岸受疫情影响关闭了一段时间，对原材料的供应有一定的影响。3月中旬以来越南工厂员工出勤率已经恢复到比较正常的水平，4 月以来陆运海关口岸也已恢复正常。目前，公司订单排产和出货比较正常，生产计划完成率、新工厂的建设进度均保持正常。

    　　投资建议：公司从事运动鞋履的开发设计、生产与销售，是全球领先的运动鞋专业制造商。通过长期稳健的经营，公司凭借良好的产品品质、突出的开发设计能力、快速响应能力和及时交货能力，积累了宝贵的全球知名运动鞋履客户资源。随着运动鞋履市场需求的持续增长、知名运动品牌客户业绩的增长以及公司对主要客户销售份额的占比提升，公司业绩有望持续增长。预测公司2022-2024 年EPS 分别为2.95 元、3.60 元、4.22 元，对应PE 分别为20X、17X、14X，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：国际贸易风险，新型冠状病毒肺炎疫情引致的风险，跨国经营风险，劳动力成本上升的风险，客户集中的风险，生产基地集中的风险，募集资金投资项目无法达到预期效益的风险。