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华利集团(300979)机构评级研报股票分析报告

 
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华利集团(300979):耐克增速领跑 下半年订单稳中有升

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2022-08-19  查股网机构评级研报

  22H1 营收98.99 亿元+20.8%,归母净利15.62 亿元+21.0%公司22H1 收入98.99 亿元,同增20.8%,剔除汇率变动影响同增20.1%,主要系客户订单需求仍较为旺盛,虽然年初越南北部疫情快速蔓延对公司越南工厂有所影响,但影响逐步缓解,产能利用率逐步恢复;其中22Q1、Q2 收入分别41.2 亿元(+11.4%)、57.7 亿元(+28.6%)。

      22H1 归母净利润15.62 亿元,同增21.0%,剔除汇率变动影响同增20.3%;其中22Q1、Q2 归母净利分别6.48 亿元(+12.4%)、9.14 亿元(+28.0%)。

      主要品牌Q2 销售增速环比提升,大客户增速持续领跑分客户看,客户订单需求仍较为旺盛,第一大客户增速领跑,前五大客户占总收入92.2%,同比有所提升。22H1 公司来自第一大客户收入为36.53亿元,占总36.9%;第二大客户销售收入20.73 亿元,占总20.9%;第三大客户销售收入18.87 亿元,占总19.1%;第四大客户销售收入10.23 亿元,占总10.3%;第五大客户销售收入4.89 亿元,占总4.94%。

      分产品类别来看,公司22H1 运动休闲鞋收入84.16 亿元(占总85.0%),同增26.5%;户外靴鞋收入6.73 亿元(占总6.8%),同比增长10.6%;运动凉鞋、拖鞋及其他品类收入7.92 亿元(占总8.0%),同减13.4%。22H1 公司销售运动鞋1.15 亿双,同比增长13.27%。

      Q2 毛利率快速修复,费控效果明显

      公司22H1 毛利率26.3%,同减2.3pct,主要系Q1 越南工厂受疫情影响产能利用率减少,且存在新产能爬坡;Q2 毛利率26.8%,同减1.2pct,环比Q1(25.7%)增长1.2pct。22H1 公司归母净利率15.8%,同增0.03pct;其中Q2 归母净利率15.8%,环比Q1(15.7%)增长0.1pct。

      公司费控有效,22H1 期间费率5.3%,同减0.9pct。22H1 公司销售/管理/研发/财务费率分别为0.4%(-0.5pct)、4.2%(0.3pct)、1.5%(+0.1pct)、-0.8%(-0.8pct)。

      维持盈利预测,维持买入评级。公司22H1 收入稳中有升,凭借自身产能优势持续扩大客户供应链份额,且核心客户收入预期增长稳健;同时新扩产能爬坡,未来越南、印尼新工厂有望承接订单增量。我们预计公司2022-24年EPS 分别为2.89、3.56、4.34 元/股,PE 分别为20.6、16.7、13.7x。

      风险提示:订单不及预期,成本费用增长,海外疫情反复,产能拓展不及预期等风险。

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