事件：公司2022H1 实现收入98.99 亿元，同增20.79%，归母净利润15.62亿元，同增21.06%，扣非净利15.30 亿元，同增17.84%，EPS 为1.34元。剔除汇率变动影响后，公司营业收入同增20.10%，归母净利润同增20.36%。22H1 公司下游客户订单需求旺盛，越南疫情对工厂生产影响有所改善，推动22H1 业绩稳健增长。2022Q2 实现收入、归母净利润84.85 亿元、15.09 亿元，同增22.63%、25.37%。

    点评：

    下游市场需求旺盛，运动鞋产品量价齐升。22H1 公司凭借突出的产品开发设计能力、良好的产品品质、快速响应能力以及交货能力，持续加强与头部客户的紧密合作，充分享受22H1 高景气度延续的下游市场需求。2022H1 公司下游客户订单需求旺盛，同时越南疫情对越南工厂生产影响逐步缓解，生产制造显著恢复，公司作为综合成本优势凸显，22H1公式运动鞋销售量达1.15 亿双，同增13.27%，22Q2 毛利率较22Q1 毛利率小幅回升。

    多样化客户策略助力业绩稳健增长，产能爬坡顺利有望持续放量。公司实行优质客户多样化策略和专注慢跑运动休闲的策略，多元化客户结构推动公司保持业绩增长相对稳健，产品品类的聚焦助力公司持续深耕产品质量与品质把控，并进一步实现规模化生产、降本增效。2022H1 公司越南新工厂产能爬坡顺利，伴随越南、缅甸、印尼工厂陆续建设，以及人均效率的逐步提升，公司有望进一步扩大规模体量，强化生产综合成本优势，业绩成长性较强。

    盈利预测与投资建议： 我们维持公司2022-2024 年EPS 预测为2.98/3.56/3.97 元，目前股价对应22 年21.02 倍PE。我们看好运动鞋服赛道长期成长性，公司作为运动鞋代工龙头优势地位明显，业绩成长确定性强，长期发展空间大，维持“买入”评级。

    风险因素：生产区域较为集中、劳动力成本上升、越南新冠肺炎疫情扩散等。