全球领先的 运动 鞋专业制造商。公司主要从事运动鞋履的开发、设计、生产与销售，是全球领先的运动鞋专业制造商，下游绑定全球优质运动品牌商客户。近年来公司业务体量持续扩大、收入规模业内领先，截至2021 年末公司员工人数达15.12 万人，在越南、多米尼加等地共开设制鞋工厂20 余家，年产鞋履2.1 亿双。2021 年公司实现收入174.70 亿元、同增25.40%，归母净利27.68 亿元、同增47.34%，业绩保持快速增长。

    品质管理、创新研发，以客户为导向打造优质供应链。在产品与服务方面，公司以客户为核心，持续加强品质管理，提升创新研发能力，完善供应链管理，不断优化客户服务，从而提高客户粘性，推动订单、收入增长。公司建立品质管理策略，产品合格率处于行业高水平，满足客户需求；公司建立机制鼓励内部研发创新，累计发放奖励金超过千万元，显著提高生产效率，控制生产成本；公司建立高效严密的客户服务流程标准创造优质服务，及时处理客诉事件，维护客户关系，客诉事件发生率、处理效率优于对手。

    注重低碳高效、循环经济，强化公司领先优势。公司注重环保、节能、循环经济，在承担社会责任、履行龙头担当的同时，也降低生产成本、提高生产效率、强化客户粘性，提升公司的行业竞争力，推动业绩稳定增长。在环境管理方面，公司积极建立完善的环境管理制度，节水、排污等方面效果领先竞争对手，实现高效、清洁的发展模式；在能源管控方面，公司在总部和工厂层面制定长期能源策略、明确节能减排措施，提升能源效率和使用可再生能源，控制生产成本；在实现循环经济方面，公司以领导层支持、开发可持续产品、废弃物减量和循环利用为四大要素，以达成集团“零废弃物，最少影响”的目标，打造低碳高效、安全健康的运营模式，满足品牌商对于环境友好供应链的需求，有助于拓展客户订单。

    以人为本、安全为先，关注员工健康和职业发展。公司重视员工安全，近年来持续增加在安全生产管理方面的投入，2021 年共投入8838.08 万元，同增291.97%。公司通过跨部门参与、充分利用外部资源、加强业务整合等措施，建立了可预测、敏捷的风险管理系统，实现了零事故的愿景。此外公司重视员工执业健康和权益保护，建立了职业性有害因素管理流程、有效的内部沟通机制，全面提升员工的执业满意度，满足各类人才属性职业生涯发展需求。

    盈利预测与投资评级。公司作为全球运动鞋制造龙头，协同供应商与合作伙伴，持续担当社会责任，在品质管理、节能减排、环境保护、循环经济等方面基本领先主要竞争对手。未来公司将继续强化在成本控制、研发创新、效率提升、客户服务等方面的领先优势，提升客户订单粘性、推动收入持续增长。我们维持2022-2024 年公司收入预测为214.34/257.81/292.05 亿元，同增22.69%/20.28%/13.28%，归母净利润为34.74/41.50/46.34 亿元，同增25.50%/19.46%/11.67%。我们看好运动鞋服赛道长期成长性，公司行业优势地位明显、业绩成长确定性强，长期发展空间大，维持“买入”评级。

    风险因素：生产区域较为集中、劳动力成本上升、越南新冠肺炎疫情扩散等。