22Q1 收入41.24 亿同增11.4%，归母净利6.48 亿同增12.4%公司22Q1 营业收入41.24 亿元，同比增长11.39%（剔除汇率变动影响，同比增长14.13%）；销售运动鞋5113.68 万双，同比增长7.09%；22Q1 归母净利6.48 亿元，同比增长12.40%（剔除汇率变动影响，同比增长15.16%）。

    分客户看，分客户看，前五大客户占比91.65%，较同期有所增长。

    22Q1 公司来自第一大客户的收入为15.88 亿元，占总38.51%；第二大客户的销售收入为8.49 亿元，占总20.60%；第三大客户的销售收入6.49 亿元，占总15.74%；第四大客户的销售收入4.68 亿元，占总11.35%；第五大客户的销售收入2.25 亿元，占总5.45%。

    归母净利率同增0.14 pct 至15.72%，各项费控能力增强公司22Q1 毛利率25.65%，同比减少3.7 pct；归母净利率15.72%，同比增长0.14 pct。

    公司22Q1 销售费用率0.47%，同比减少1 pct；管理费用率3.73%，同比减少0.1 pct；研发费用率1.48%，同比减少0.08 pct；财务费用率-0.26%，同比减少0.58 pct。财务费用增长主要系定期存款增加，利息收入相应增加，越南盾对美元升值，汇兑收益增加等原因所致。

    前景展望：公司专注运动鞋制造行业，致力成为全球领先的运动鞋制造商，依托现有的优质客户资源，持续强化规模化生产、开发设计与生产管理方面的能力，关注市场变化与客户需求，不断改进工艺技术、产品品质、降低生产成本，巩固并进一步加强与优质客户的合作，实现营收与利润的持续快速增长。具体来看：

    （1）深耕原有优质客户，积极拓展新客户；

    （2）持续扩产消化增量订单，加强自动化、精益化生产降本增效；（3）继续推动产品开发与技术创新，强化快速交付、高品质等优势。

    维持盈利预测，给予买入评级。在全球疫情管控常态化、运动经济恢复趋势明显背景下，我们持续看好华利产能稳定性与较强的新品开发及快速反应能力，未来订单增量可期；同时伴随公司客户及产品结构持续优化，盈利能力或保持稳健增长。我们预计公司2022-24 年营收分别为209、256、314 亿元，归母净利分别为33.5、41.4、51.4 亿元，对应EPS 分别为2.9、3.5、4.4 元/股，PE 分别为23.9、19.3、15.6 倍。

    风险提示：订单不及预期，成本费用增长，海外疫情反复，产能拓展不及预期，产能利用率提升不及预期等风险。