事件：公司发布2021 年业绩快报，报告期实现收入174.70 亿元、同增25.40%，归母净利27.68 亿元、同增47.34%，扣非净利27.61 亿元、同增47.21%，EPS 为2.45 元。公司业绩增长符合预期，疫情影响管控得力，客户订单持续拓展。2021Q4 公司实现收入48.35 亿元、同增33.46%，归母净利7.71 亿元、同增37.39%，增速较2021Q3 有所提升。

    点评：

    公司客户订单快速增长，推动收入表现亮眼。2021 年全球疫情防控不断持续，公司工厂疫情管控力度较为严格，生产受疫情影响较小，产能保持稳步扩张。公司推进优质大客户经营战略，主要客户收入均同比大幅增长，新客户Asics、On Running、New Balance 等订单已实现量产出货，21 年公司收入快速增长，剔除汇率影响收入同增34.09%、归母净利同增57.55%。公司优化产品、客户结构，推进自动化生产，提高生产效率，毛利率同比提升推动净利增速较高。

    客户订单保持增长，公司持续扩张产能。公司运动鞋产能主要分布在越南北部，目前越南将防疫政策调整为“与病毒共存”，不再执行严格的隔离政策，公司越南工厂实现正常运营，订单排产和出货保持稳定增长。

    由于全球运动鞋服需求保持高景气度，公司下游客户订单快速增长，2022 年的订单已基本敲定，越南、印尼等地新工厂有望开始投产，缅甸工厂也将根据当地形式进行建设，满足下游客户需求。

    盈利预测与投资建议：我们略上调公司2022-2023 年EPS 预测为2.97/3.48 元（原值为2.95/3.42 元），目前股价对应22 年27.35 倍PE。

    我们看好运动鞋服赛道长期成长性，公司作为供应链龙头优势地位明显，与国际头部品牌建立稳固、持久的合作关系，并不断拓展更多品牌客户，业绩成长确定性强，长期发展空间大，维持“买入”评级。

    风险因素：生产区域较为集中、劳动力成本上升、越南新冠肺炎疫情扩散等。