Deckers 为华利集团第二大客户，21Q1-3 华利来自Deckers 收入27.46 亿人民币同增57.7%，占总21.7%，Deckers 旗下主要有UGG、HOKA ONE ONE与Teva 等品牌。

    　　近日Deckers 发布最新财报，整体来看UGG 增长稳健，HOKA、Teva 快速成长，有望为华利订单增长提供中坚力量，具体来看：

    　　Deckers FY22Q3 营收12 亿美元同增9.7%，品牌需求强劲Deckers FY22Q3（2021/10/1-2021/12/31）营收11.88 亿美元，约合75.89亿人民币，同增9.7%（剔除汇率影响），创历史季度营收新高；净利润2.33亿美元，约合14.88 亿人民币，同减8.8%。

    　　分品牌看，UGG FY22Q3 营收9.46 亿美元，约合60.44 亿人民币，同增7.9%，占总79.6%；HOKA 营收1.85 亿美元，约合11.79 亿人民币，同增30.4%，占总15.5%；Teva 营收0.21 亿美元，约合1.32 亿人民币，同增31.2%，占总1.7%。

    　　分地区看，来自美国营收7.96 亿美元，约合50.86 亿人民币，同增3.3%，占总67.0%；国际营收3.92 亿美元，约合25.02 亿人民币，同增27.5%，占总33.0%。

    　　分渠道看，批发营收5.89 亿美元同增7.3%；DTC 营收5.89 亿美元同增13.4%，DTC 同店增速10.7%。公司两渠道均衡发展，来自批发与DTC 渠道的营收各占一半。

    　　上调FY22 指引，预期全年营收30.3~30.6 亿美元Deckers 小幅上调FY22 全年指引，预计营收将同增19%~20%至30.3~30.6亿美元，约合193.59~195.51 亿人民币；其中FY22Q4 预期将增长9.7%~15.1%至6.16~6.46 亿美元，约合39.34~41.25 亿人民币。FY22 全年毛利率预计51.5%，运营利润率17.5%。

    　　维持盈利预测，维持买入评级

    　　疫后运动需求及运动鞋消费持续恢复，近期华利多位主要客户发布财报，下游品牌增势乐观，预期订单将稳定增长；且华利大部分产能位于疫情较轻的越南北部，伴随越南疫情管控逐渐常态化，预计将继续保持正常生产，稳定供应链叠加较强的产品开发能力有望为公司赢得更多订单份额。我们预计公司2021-23 年营收分别为188、235、294 亿元，归母净利分别为27、34、42 亿元，EPS 分别为2.3、2.9、3.6 元/股，PE 分别为38、30、24 倍。

    　　风险提示：订单不及预期，成本费用增长，核心高管流失，海外疫情反复等风险。